昭衍新药(603127):营收和业绩超预期 预计全年维持高增速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2020-04-30

  本报告导读:

      公司发布2020 年一季报,营收和业绩超出市场预期。主营业务维持高增长,在手订单充裕,行业景气度高企,维持公司增持评级。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。公司公告2020年一季度实现营业收入1.55亿、归母净利润0.19 亿、扣非归母净利润0.15 亿、经营现金流0.34 亿,分别同比增长107.9%、59.0%、223.6%、111.2%,超市场预期。维持2020-2022 年EPS 预测为1.64、2.24、2.92 元。因疫情期间业务高增长,创新药安评赛道景气度高企,参考行业可比公司估值,上调2020 年目标PE 至70X,对应目标价114.8 元(+16.4 元),维持“增持”评级。

    产能释放和Biomere 并表,拉动营收增长。公司凭借品牌和技术优势,目前处于单位面积实验室贡献收入上升阶段。相比2019 年同期,公司新投入动物房1.08 万平,带动业绩增长。2020 年预计新增动物房5400 平,有望进一步缓解产能瓶颈。

    预计全年业绩维持高增速。主要驱动因素包括1)年初新冠药物开发项目爆发,公司提供临床生物分析检测服务、承接至少十数项新冠疫苗和多个抗体新药评价工作;2)国内医药创新崛起,CRO 需求旺盛;3)苏州扩建实验设施,缓解产能不足;4)海外收购的Biomere 并表;5)公司临床I 期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单;6)利用细胞疗法评价经验,开拓基因疗法等新业务,目前国内受理的CAR-T 产品中71%、干细胞产品中87.5%由昭衍参与评价。

    催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。

    风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。