启明星辰(002439)年报点评报告：业绩符合市场预期 持续加码新安全业务

　　事件

    　　公司于2020 年4 月29 日星期三发布19 年年报，报告期内公司实现营业收入30.89 亿元，同比增长22.51%；归母净利润6.88 亿元，同比增长20.97%。

    　　业绩符合市场预期，公司将持续受益于行业景气度提升公司实现营业收入30.89 亿元，同比增长22.51%；归母净利润6.88 亿元，同比增长20.97%；归母扣非净利润5.74 亿元，同比增长31.83%；公司经营现金流4.97 亿元，同比增长60.12%，公司业绩符合市场预期，现金流表现亮眼。考虑到等保2.0、护网行动等因素的拉动作用，我们预计网络安全行业的景气度将进一步提升，公司作为网络安全行业中的龙头企业，也将持续受益。

    　　持续加码新安全业务，新安全产品稳步推进

    　　随着云计算、大数据技术的发展，以及相关政策的不断落地，新安全受到行业的密切关注。报告期内，公司在新安全领域持续加大投入，新安全业务收入占公司总收入2 成，同比增长200%。其中，工业互联网安全：与行业用户深度合作，落地多个行业级大型工控网络安全项目，发布了多个行业级解决方案；云安全：通过对行业大项目的需求跟进，实现了云安全资源池及关联安全管理平台的销售突破；安全云服务：利用云子可信，打造云端一体化管理软件，深耕中小企业SecaaS 市场。我们预计公司新安全业务将保持高速增长状态，业务占比将逐步提升。

    　　安全运营中心建设进展顺利，持续向二三线城市拓展19 年公司安全运营及服务业务实现营业收入8.48 亿元，同比增长31.67%。

    　　目前，公司全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州（东西南北）四大业务支撑中心及30 余个城市运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系。公司安全运营中心业务将继续向其他二三级城市拓展，计划在2020 累计达到80 个城市的覆盖。

    　　投资建议

    　　公司是网络安全行业龙头，持续受益于行业景气度提升。考虑到疫情造成的短期影响， 将公司20-21 年营业收入从40.78/50.77 亿元下调为39.84/50.66 亿元，净利润从8.78/10.75 亿元下调为8.71/10.75 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；技术泄露风险；网络安全行业景气度下降风险。