南方航空(600029)季报点评:机票预售不佳影响公司经营现金流

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严家源 日期:2020-04-30

  投资要点

      事项:

      公司发布2020年一季报:Q1实现营业收入211.41亿元,同比减少43.82%,归母净利润-52.62亿元,同比减少298.64%,扣非净利润为-53.53亿元,同比减少317.69%。

      平安观点:

    航空运输量大幅减少,但国内航线客座率回升:受疫情影响,2020 年Q1公司ASK、RPK、载运人次同比分别减少42.87%、53.17%和53.69%,客座率为67.93%,同比减少14.94 个百分点。其中,3 月份国内航线客座率60.38%,环比上升13.59 个百分点,实现旅客载运361.6 万人次,环比增长155.53%,3 月份国际和港澳台航线受政策限制环比分别减少56.18%和42.68%。

    疫情影响机票预售:疫情的不确定性很大程度上降低了旅客提前购买机票的意愿,已购票旅客由于疫情原因也多选择退票,一季度末公司预收款项仅29.97 亿元,较2019 年末减少73.06 亿元,受此影响,公司一季度经营净现金流量为-82.38 亿,同比减少261.94%。

    投资建议:疫情目前尚未结束,由于国际航线的管制和旅客出行意愿的降低,预计公司业绩还将持续受到负面影响,我们下调20/21 年公司EPS预测,从0.61 元、0.80 元下调至-0.98 元、0.36 元,新增22 年EPS 预测为0.43 元,对应PE 分别为-5.3、14.5、12.1。疫情不会影响我国航空运输行业长期保持增长的发展趋势,公司作为我国三大国有航空集团之一,行业地位和市场份额长期稳定,能够持续从行业发展中获利。同时,当前股价已经反映疫情对公司业绩的短期影响,随着疫情逐步缓解,公司将有估值修复的机会,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等  因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。