乐普医疗(300003):零售终端药品增长稳定 抗疫相关器械增长明显

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2020-04-30

  受到疫情影响,公司业绩下滑。公司公布2020Q1 财报,2020Q1 公司营收16.67 亿元(YoY-11.3%),归母净利润3.84 亿元(YoY-34.1%),一季度受到疫情影响,医院门诊及手术量显著下降,归母净利润下滑较多主要与去年同期君实生物转让及剩余股权公允价值变动有关,扣非归母净利润3.76 亿元(YoY-9.8%)。

    公司费用控制良好。2020Q1 公司销售费用率25.4%,同比下降0.6pct,主要与一季度疫情,销售推广活动受限有关,管理费用率7.5%,同比下降0.9pct,财务费用率3.8%,同比下降0.7pct,研发费用率7.7%,同比提高1.9pct,预计主要与抗疫相关产品研发投入有关,整体上公司费用控制较好。

    药品零售增长稳定,抗疫相关器械增长明显。2020Q1 公司药品在零售终端保持稳定增长,阿托伐他汀等慢性病用药需求较为刚性,抗疫相关产品如心电监护、血氧仪、制氧机等增长较为明显。随着国内新冠疫情明显好转,医院门诊量、手术量等逐渐恢复,刚需型植入器械预计逐渐恢复,医疗机构药品中标合同继续执行,抗疫产品出口贡献增量,公司业绩有望逐步恢复。公司在研产品如药物洗脱球囊、切割球囊、甘精胰岛素等产品进展较为顺利,若顺利上市,有望逐步贡献业绩增量。

    预计2020-2022 年EPS 分别为1.25 元/股、1.59 元/股、1.98 元/股。

      公司是国内心血管领域龙头,在研产品布局丰富,重磅产品上市有望推动公司业绩持续快速成长,参考可比公司,结合公司所处领域特性,给予公司2020 年40X PE 估值,合理价值49.92 元/股,维持“买入”

      评级。

    风险提示。高值耗材及药品集采降价超预期;在研管线进展不及预期;可降解支架学术推广不及预期等。