南方航空(600029)2020年1季报点评:需求冲击较大 2020年业绩承压

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云/孙修远/龚里 日期:2020-04-30

投资要点

    南方航空发布2020年一季报:2020年一季度南方航空实现营收211.41亿元,同比下降43.82%,实现归母净利润-52.62 亿元,同比下滑298.64%;扣非后归母净利润-53.53 亿元,同比下滑317.69%;合基本每股收益-0.43元,同比下滑295.45%。

    2020 年一季度需求端因公共卫生事件受到较大冲击,客座率显著下滑。收入客公里324.20 亿客公里,同比下降53.2%,其中国内完成226.48 亿客公里,同比下降52%,国际完成95.97 亿客公里,同比下降54.6%,地区完成1.75 亿客公里,同比下降79.9%。一季度平均客座率67.93%,同比下降18pts,其中国内67.63%,下降18.1pts,国际68.97%,下降17.8pts,地区55.24%,下降27.5pts。

    2020 年一季度南方航空运力显著收缩。大量采取停场方式来降低亏损。公司一季度引进一架ARJ21,退租2 架A319、1 架A330 和1 架EMB-190飞机。受公共卫生事件影响,南航一季度投放运力477.23 亿座公里,同比下降42.90%。

    投资策略:风雨之后是彩虹,行业利好不断累积(供给收缩+需求后置+油价低位),基本面有改善趋势,供给出清后孕育着强反弹。南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司,开启“2+X”广州/北京双枢纽战略,中长期来看,南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额,充分发挥首都的区位优势,不断拓展国内航线结构,获得更多从北京始发的国际航线,巩固公司国内、国际航线资源优势。预计公司2020-2022 年eps 为-0.71、0.63、0.61 元,对应4 月29 日股价PE 为-7X、8X、8X ,当前估值对应21-22 年业绩仍具有较高的性价比,考虑短期内航空公司业绩受疫情冲击影响较大,维持“中性”评级。

    风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件