欧派家居(603833):全渠道多品类布局 龙头地位进一步强化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-04-30

  维持目标价136.8元,维持增持评级。在外部环境多重压力下,公司2019年实现高基数的收入业绩双位数增长,符合市场预期。考虑疫情影响我们下调2020~2022 年EPS 至4.97(-0.29)/5.99(-0.10)/6.87 元;随着公司积极应对疫情、战略调整、持续强化核心竞争力,中长期有望不断夯实龙头地位,因此维持目标价136.8 元,对应2021 年约23 倍PE,维持增持评级。

      2019 年收入和业绩增长符合市场预期,受疫情影响2020Q1 收入和业绩同比下降。公司2019 年实现营收135.3 亿元,同增17.59%,实现归属净利润18.39 亿元,同增17.02%,收入和业绩增长符合预期。受疫情影响,公司2020Q1 实现营收14.3 亿元,同减35.09%,随着公司积极应对外部冲击以及市场需求回暖,收入和业绩有望得到逐步改善。

      强化优势品类提升零售市场份额,整装、工程逐步成为重要补充。公司针对不同市场采取有针对性的措施,2019 年经销渠道收入同增14.11%,整装大家居全年接单业绩近7 亿元,有效拉动整体业绩增长,橱/衣/卫/木/欧铂丽门店净增加58/31/52/160/53 家,零售渠道经营质量提升卓见成效。工程渠道收入同增52.53%,中长期有望抢占更多精装市场份额。

      积极应对外部冲击,在强大的执行力下修复可期。公司充分践行并发挥“树根理论”,2020 年将采取经销商支持方案、放松终端考核等措施,强化经销商经营信心;此外公司以获取订单、流量为导向进行线上线下的全渠道布局,采取多类措施实现创新突变,龙头地位有望不断夯实。

      风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动的风险