美的集团(000333):风雨无阻 逆境彰显龙头竞争优势

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/颜晓晴/李树建 日期:2020-04-30

  投资要点:

      下调盈利预测 ,维持目标价,增持。2019 与2020Q1 业绩符合预期,Q1 下滑拖累全年增长,海外疫情扩散影响后续出口业务,下调2020-2021 年EPS 预测至3.68(-8%)/ 4.17(-3%)元,新增2022 年EPS4.77 元,估值切换维持目标价74.47 元,对应2020 年20xPE,增持。

      19 年与2020Q1 业绩符合预期。19 年收入2793.81 亿(+6.71%),归母净利润242.11 亿(+19.68%),扣非归母227.24 亿(+13.29%)。

      19Q4 收入576.06 亿元(+5.87%),归母净利润28.95 亿元(+24.2%),扣非归母21.26 亿元(-24.21%)。20Q1 收入583.56 亿元(-22.71%),归母净利润48.11 亿元(-21.51%),毛利率25.14%(-3.22pct)。

      Q1 积极应对疫情,份额逆势提升。19 年暖通空调/消费电器收入分别+9.3%/+6.3%;内外销收入分别+8.2%/+5.8%,线上渠道强势增长30%以上。Q1 受国内疫情影响,公司反应迅速,线下翻线上成效显著,Q1线上增长11.7%,占内销比重达45.6%,各品类份额稳步提升。

      Q1 经营见底,龙头竞争优势持续扩大。Q1 受疫情影响,内销需求见底,后续随着疫情缓解以及地产竣工回暖,终端需求将逐步复苏;Q2空调价格战有缓解迹象,行业竞争格局优化盈利能力有望逐步修复,2020 年厨电、小家电继续发力增厚业绩。外销层面,公司出口以OEM为主,代工客户库存可部分平滑海外疫情对公司出口业务的影响。公司作为国内综合家电龙头,竞争优势持续扩大趋势不变。

      核心风险:海外疫情扩散,空调价格战继续。