上海银行(601229)季报点评:息差改善 资产质量小幅承压

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2020-04-30

  事件:4 月28 日晚,上海银行披露了1Q20 业绩:营收130.86 亿元,YoY+0.54%;归母净利润52.37 亿元,YoY +4.34%;年化加权平均ROE 为13.13%。

      截至20 年3 月末,资产规模为2.29 万亿,不良贷款率为1.18%,拨备覆盖率为336.84%。

      点评:

      业绩增速下降,ROE 同比下降

      业绩增速大幅下降。1Q20 营收增速0.54%,较19 年的13.47%下降明显,营收增速放缓;1Q20 归母净利润增速4.34%,较19 年的12.55%下降8.21个百分点。1Q20 营收增速下降主要是由于非息收入较年初下降的缘故。分拆来看,1Q20 非息收入增速-21.38%,手续费收入和投资收益在一季度有所下降;净利息收入增速20.45%,反而较19 年的1.28%大幅上升。

      ROE 同比下降。1Q20 年化加权ROE 为13.13%,同比下降85bp,疫情之下盈利能力有所下降。

      个贷结构调整,息差改善

      个贷结构调整,消费贷占比下降。1Q20 个贷3124 亿元,其中消费贷款1620亿元,占个贷比重为51.87%,较上年末下降2.58 个百分点;房贷990 亿元,占个贷比重为31.68%,较上年末提高2.26 个百分点。上海银行自19 年开始结构调整,不断提高房贷占比,压降消费贷占比。

      息差改善。1Q20 净息差1.74%,同比上升9bp,较19 年的1.71%上升3bp,好于市场预期。上海银行同业负债及同业存单占比较高,由于20 年以来同业存单发行利率大幅下降,息差得到改善。

      资产质量小幅承压,拨备充足

      资产质量小幅承压。1Q20 不良贷款率为1.18%,较上年末的1.16%略升2bp,同比下降1bp。个人贷款受疫情影响较大,1Q20 个贷不良贷款率1.07%,较上年末的0.88%上升19bp;信用卡不良率为1.74%,较上年末上升11bp,资产质量小幅承压。

      拨备充足。1Q20 拨备覆盖率336.84%,较上年末小幅下降31bp;拨贷比3.98%,较上年末提高8bp,整体拨备较为充足。

      投资建议:息差改善,资产质量小幅承压

      受疫情影响,上海银行一季度业绩增速下降明显,但受益于市场同业发行利率下降,息差明显改善。随着疫情持续改善,下半年资产质量有望恢复,且公司拨备覆盖率高达337%,风险抵补能力较强。

      考虑到一季度业绩增速下降,且短期信用卡和消费贷业务资产质量小幅承压,20/21 年盈利增速预测从10.3%/12.1%下调至6.2%/9.6%,给予其0.9 倍20 年PB 目标估值,对应目标价10.89 元/股,下调至“增持”评级。

      风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。