皇马科技(603181)2020年一季报点评:业绩符合预期 看好公司持续放量

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠/张波 日期:2020-04-30

  事件:公司发布2020 年一季度报告,2020 Q1 实现营业收入3.49 亿元,同比下降14.35%,实现归母净利润5869 万元,同比增长6.52%,实现扣非归母净利润4820 万元,同比下降1.12%。公司业绩符合预期。

    受疫情影响,公司大品种产品销量下滑,小品类略有增长。公司为国内表面活性剂龙头企业,主要产品分为大品种和小品种,受疫情影响,公司2020 Q1 大品种和小品种产品分别实现销售10840 和18974 吨,同比-4458 和+10 吨。

    产品价格有所下行。2020 Q1 年公司大品种和小品种板块均价分别为8301 和13314 元/吨,分别较前一年下降472 和1074 元/吨。原材料方面,环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6332 和8119 元/吨,较前一年下降414 和1017 元/吨。

    期间费用率稳中有降,盈利能力上升。2020 Q1,公司期间费用率为8%,同比下降0.6pct。受利息支出减少及汇率变动影响,公司财务费用率为-0.3%,同比-0.8pct,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比持平。公司毛利率为23.4%,较去年同期上升0.5pct,净利率为16.8%,较去年同期上升3.3pct。

    产能不断释放,保障公司发展。根据公告,公司“年产 7.7 万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8 万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”两个项目已于 2019 年 12 月投资完成,新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产 10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目” 预计将于2020 年底前开始投产运行,以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。

      公司产能有望从目前的20.2 万吨扩张到28.2 万吨,保障公司发展。

    “买入”投资评级。预测公司2020 - 2022 年营收分别为21.97、26.16 和31.04亿元,归母净利润分别为3.16、3.93 和4.85 亿元,对应EPS 分别为1.13、1.40 和1.73 元,PE 分别为16 倍、13 倍和10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。