美的集团(000333)2019年报及2020年一季报点评:以数致远 稳健前行

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋/邢瀚文 日期:2020-04-30

  报告要点:

      事件:

      公司发布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司营收2782.16 亿元,同比增长7.14%;归母净利润242.11 亿元,同比增长19.68%;2020 年一季度公司营收580.13 亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11 亿元,同比降低21.51%;同时,公司拟每十股派发16 元(含税)现金红利。

      报告要点:

    疫情影响有限,经营韧性十足

      2019 年公司营收2782.16 亿元,同比增长7.14%;归母净利润242.11 亿元,同比增长19.68%;2019 年公司销售费用率提升0.52pct,期间费用率提升0.42pct 至18.03%。由于原材料价格下降以及空调、消费电器等高毛利产品占比提升,公司毛利率提升1.33pct 至28.86%,净利率提升0.75pct至9.09%。

      2020 年Q1 由于疫情影响,公司销售费用率降低2.91pct,期间费用率降低1.27pct 至16.23%。2020 年一季度公司营收580.13 亿元,同比降低22.86%;归母净利润48.11 亿元,同比降低21.51%。

    渠道扁平化进程继续,线上份额大幅提升

      2019 年公司渠道进一步扁平化,线上营收接近700 亿元,同比增长接近40%,线上渠道占内销比例提升至43.4%。由于疫情影响,2020Q1 线上占比较2019 年末提升2.4pct 至45.6%。公司线下渠道继续扁平化,依托公司美云销等工具,推进零售商直供。

    以数致远,战略全面升级

      2020 年公司聚焦全面智能化和全面数字化战略,推动美的从以硬件为主的公司转变为以数据驱动的创新型科技集团。公司将在已有机器人和MIOT能力上运用数字化工具和方法,推动研、产、销的变革,实现与用户的直接沟通,并将美的工业互联网能力向外输出。

    投资建议与盈利预测

      我们预计公司2020-2022 年净利润分别为243.80 亿元、267.87 亿元、289.60 亿元,每股收益为3.50、3.84、4.15 元,对应PE 为14.94、13.60、12.58 倍。我们认为随着公司数字化进程推进,公司将从传统硬件企业向数字驱动的科技型企业公司转变,维持公司“增持”评级。

    风险提示

      渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。