透景生命(300642)：流式荧光领军者 技术驱动增长

流式荧光技术市场潜力巨大，有望在免疫诊断中占据一定份额

    免疫诊断是IVD 最大的细分领域，2018 年占比约38%，对应约230 亿收入规模，其中化学发光占比超70%（161 亿）。且是国产化率最低的细分领域，国产占比仅有10%，进口替代的空间最大。高能量流式荧光技术有望在免疫诊断中占据一定份额。流式荧光技术是透景生命最重要的技术平台。该技术基于编码微球和流式技术的一种临床应用型高通量发光检测技术，优势在于联检的快速高效和低成本，凭借该优势，公司产品在体检端快速发展。

    肿瘤标志物检测市场空间广阔，公司检测领域种类齐全

    肿瘤标志物检查应用于高危人群的早期筛查、初步诊断、预后判断、疗效监测、复发监测五大领域。公司应用独特的高通量流式荧光技术开发了20 种流式荧光肿瘤标志物检测产品，另有20 种化学发光平台的肿标，涵盖肿瘤全病程的各个环节，是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域种类比较齐全的公司之一。除肿标之外，公司还应用流式荧光技术平台开发了自身免疫检测产品，可以实现全自动化操作、定量或半定量检测、多重联检、检测速度快，具有很强的技术优势。此外，公司已完成或正在开发一系列多指标联检产品，包括心血管检测、优生优育检测、感染检测等。

    盈利预测与投资评级：

    假设20 年实现新冠试剂出口400 万人份，贡献增量超过疫情对国内业务的负面影响，我们预计公司20-22 年收入分别为6.86/6.48/8.29 亿元，增速分别为55%/-5%/27.9%，归母净利润分别为2.43/2.30/3.10 亿，增速为55%/-6%/35。当前公司收盘价为40.92 元，对应的2020-2022 年PE分别为15/16/12。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：肺炎疫情影响超预期；新产品进院速度不及预期；医疗风险等