天虹股份(002419)：疫情冲击渐淡 超市引领新增长

本报告导读：

    公司从创新能力、数字化能力、经营管理能力等各方面优势显著，超市业务Q1 逆势高增长，有望引领公司新增长。

    投资要点：

    投资建议：公司Q1 超市逆势高增长，后续将加大独立超市开店力度，叠加会计准备变化，超市业务将逐渐成为公司主要收入、利润来源，引领天虹新增长。考虑疫情冲击，下调公司2020 年EPS 至0.45（-0.16）元，维持2021-2022 年EPS 为0.84/0.96 元，考虑2021 年后盈利提升趋势不变，维持目标价13.8 元，增持评级。

    Q1 会计准则和疫情双重影响收入，超市逆势高增长。公司2020 年Q1 报表收入30.0 亿元，同比下降42.1%，归母净利润-0.5 亿元，同比下降116%，符合此前业绩预告预期。Q1 收入端大幅下降最主要原因是会计准则变化，可比口径Q1 收入实际同比持平，超市收入Q1逆势增长33.8%，百货、购物中心收入同比下降40%左右。

    超市引领新增长。公司Q1 新开2 家门店，超市总门店数达到100 家（19 家独立超市）。Q1 超市业务收入大幅增长33.8%，可比同店增长17.3%、可比利润增长25.4%，同时到家销售占比达17%，销售环比增长103%，各项经营指标即使与龙头超市企业相比不逊色。2020 年公司将继续加强独立超市开店，已签约储备项目14 家，随着开店加快、会计准则变化，未来超市将逐渐成为公司主要收入、利润来源。

    静待可选改善。疫情对可选消费的影响仍在持续，Q2 对百货、购物中心盈利仍有压力，但公司积极推动直播引流、促销购物节等拉动客流，同时协调物业主减免租金、降费增效，静待可选消费回暖。

    风险提示：经济波动影响消费、疫情影响加大，新店培育期过长等。