华泰证券(601688):归母净利润同比+4% 各项业务均有增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2020-04-30

  【事件】华泰证券2020 年一季度实现营业收入69 亿元,同比+10%;归母净利润29 亿元,同比+4%;对应EPS 0.32 元,对应ROE 2.33%;各项业务均有所增长。

      2020 年一季度经纪/ 承销/ 资管/ 利息/ 投资收益分别占营业收入的22%/6%/12%/6%/36%。

    积极推进线上线下资源和全业务链资源整合。2020 年一季度实现经纪收入15 亿元,同比+35%。2019 年公司股基交易额市占7.69%,排名第一。公司持续优化升级移动平台“涨乐财富通”的业务功能及服务内容,为客户提供一站式财富管理解决方案。2019 年“涨乐财富通”下载量451 万,自上线以来累计下载量5021万;移动终端客户开户数121 万,占全部开户数的98%;90%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。根据2019 年报援引易观智库统计数据,19 年平均月活数为755 万,稳居证券公司类APP 第一名。

    股权承销规模有所下滑,债券承销大增,并购重组业务优势显著。2020 年一季度实现投行收入4 亿元,同比+54%。股、债承销规模分别同比-61%、+61%。股权主承销规模107 亿元,增发规模下滑较多。其中增发3 家,承销规模40 亿元,配股1 家,承销规模15 亿元。债券主承销规模979 亿元,其中公司债、企业债分别承销249、15 亿元。IPO 储备项目合计98 家,主板6 家,中小板3 家,创业板15 家。2019 年公司并购重组家数及交易金额均排名第一,完成交易家数14 家,交易金额1281 亿元。

    切实向主动管理方向转型,公募规模稳步增长。2020 年一季度实现资管收入8 亿元,同比+19%。2019 年资产管理月均规模5880 亿元,同比-28%;其中主动管理月均规模2522 亿元,同比+11%,主动管理占比由28%上升至43%。公募基金管理业务积极构建和丰富产品体系,19 年发行5 只公募基金,合计管理公募基金产品10 只,合计管理规模227 亿元。

    自营收入逆市增长,好于同业。2020 年一季度实现投资净收益(含公允价值变动)25 亿元,同比+13%。公司综合运用多种交易策略手段,精准实施大类资产宏观对冲策略,自营投资业绩市场领先。

    【投资建议】我们预计公司2020-22E 年EPS 为0.99/1.08/1.15 元,BVPS 为14.20/14.99/15.83 元。考虑到公司各项业务排名居前,给予其2020 年1.6-1.8xP/B,对应合理价值区间22.72-25.57 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:市场持续低迷导致公司业务规模下滑,权益市场波动加剧致投资收益不及预期。