建设银行(601939)：营收增速快于其他大行 业绩小幅高于我们预期

1Q20 业绩小幅高于我们预期

    公司公布1Q20 业绩：收入2,094 亿元，同比增长11.9%；归母净利润809 亿元，同比增长5.1%，小幅高于我们预期。

    发展趋势

    1Q20 总资产规模扩张和贷款投放小幅加速。总资产、贷款本金、存款较去年末增长6.6%、6.4 %、7.3 %，较去年同期小幅加速，去年同期分别为4.2%、3.2%、4.5%。贷款中，公司贷款增长较快，较去年末增长10%。存款中定期存款增长较快，较去年底增长14.4%。

    营收增速显著快于其他大行（除中行外国有大行均已披露业绩）。

    1）1Q20 净息差2.19 %，环比提升2bp，净利息收入同比增长6.7 %。

    2）非息方面，净手续费收入同比增长5.5 %,托管及其他受托业务实现较快增长，其他非息收入同比增长61.0 %。

    资产质量表现稳健。1Q20 末不良率环比持平于1.42%，不良净生成率同比、环比基本持平，维持0.71%的低位，拨备覆盖率环比增加2.6ppt 至230.3%，1Q20 拨备计提审慎，同比增长12.8%。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测以及跑赢行业评级不变。当前银行A/H 股交易于0.7x/0.6x 2020e P/B，维持A/H 股目标价9.13 元/9.60 港币不变，对应1.0x/0.9x 2020e P/B 和45.7%/53.7%上涨空间。

    风险

    资产质量表现不及预期。