中联重科(000157)：产品销售好于行业 2020Q1业绩同比+2.4%

　　业绩总结：2020Q1，公司实现营业收入91亿元，同比增长0.6%；归母净利润10 亿元，同比增长2.4%；毛利率31%，净利率11%。

    　　产品销售好于行业，20Q1 业绩实现正增长。2020 年初以来，受疫情影响，行业复工延后，产业链物流不畅。2 月4 号起，公司积极推动复工，全线产品加班生产。2020Q1，公司各产品线销售情况好于行业平均水平，其中，混凝土设备销售好于去年，逆市增长，建筑起重机销售同比持平。随着3 月份各产品线下游开工逐步恢复，公司的订单和销售也快速全面恢复。2020Q1，公司实现营业收入91 亿元（+0.6%），归母净利润10 亿元(+2.4%)，表现较好。

    　　核心业务毛利率提升，盈利能力改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升，公司盈利水平持续改善。2020Q1，公司毛利率提至30%，同比+0.6pp。费用管控良好，费用率合计下降1.6pp，其中，管理费用率、财务费用和销售费用分别同比-1.4pp、-0.2pp、-1.4pp。公司实现净利率11%，同比+0.1pp。公司聚焦细分市场做稳做深，着力研发和推出新产品，市场竞争力进一步加强，未来规模和盈利均有望持续提升。

    　　加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G 系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。

    　　盈利预测与评级。预计2020-2022 年归母净利润53.9/59.1/64.0 亿元，对应EPS分别为0.69/0.75/0.81 元，对应估值9 倍、8 倍、8 倍。维持“持有”评级。

    　　风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。