TCL科技(000100)一季度业绩点评:大尺寸面板逆风成长 静待Q3行业复苏

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-04-30

  按照备考口径,TCL 科技2020 年一季度实现营收137.4 亿元,同比成长15.3%,归母净利润4.1 亿元,同比下降46.9%,较四季度环比增长3.7 亿元,营收和业绩符合我们预期。

      小尺寸模组段产能受到疫情冲击营收同比略有下滑,大尺寸产品逆风实现盈利:公司小尺寸产线T3 和T4 集中在武汉,受到疫情冲击,尤其是手机后段模组产能受到人员未及时复工的影响,导致模组段产能利用率较低,小尺寸业务营收同比下降2.1%至29.5 亿,单季度出货面积同比下降25.4%,出货量也下降了37.6%。但是由于高端笔电产品和车载产品导入,小尺寸产品结构优化非常明显,每片面板单价增加8%。大尺寸由于新增T6 产线在Q1满产满销,出货面积同比成长58%,销量同比成长27%,实现营收61.9亿,大幅成长44.6%,单季度大尺寸实现盈利。

      2020 年发力柔性OLED 产品,定增+转债发行回购武汉华星少数股东权益:2020 年是公司柔性OLED 正式进入客户端的关键一年,目前公司产能处于稳定的爬坡阶段,同时已经开始批量出货给小米10 和摩托罗拉折等下游客户,我们预计全年柔性OLED 出货量有望达到1200 万片。此外为了提高武汉华星利润的并表比例,公司拟通过发行股份和可转债的形式募资26亿回购武汉产投持有的39.95%的武汉华星股份。由于以LTPS 和AMOLED手机面板和高端笔电产品线为主的武汉华星贡献利润稳定,如果回购股份可以进一步增厚公司的并表利润。

      TCL 华星受益于面板行业集中度加速提升,供需行业有望在Q3 复苏:疫情在海外的肆虐加速了韩厂LCD 产能的出清,此次三星和LG 合计将退出约全球29%的产能。从需求端来看,国内TV 需求均开始复苏,海外不确定性比较高,部分下游客户开始出现砍单。但是面板、整机还有渠道的库存还比较健康,而且疫情也大幅增加了IT 类面板的需求,此外国外部分地区已经计划在5-6 月份开始复工,整机厂在5-6 月份开始备货,需求边际转好,而供给端产能也预计在三季度显著减少,供需边际改善将拉动面板价格重回上涨趋势,行业有望在Q3 开始复苏。

      盈利调整

      我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.20/0.27/0.31 元,维持 “买入”评级,维持6.2 元目标价。

      风险提示

      韩厂产能退出与液晶电视需求低于预期;柔性OLED 产品爬坡不及预期