中南建设(000961):持续兑现高成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张云凯/沈路遥 日期:2020-04-30

  事件:公司发布2019 年报,2019 年公司实现营业收入718.31 亿元,同比增长79.08%;实现归母净利润41.63 亿元,同比增长89.83%。

      点评:业绩持续高增长,未来增长有保障。公司业绩实现高增,管理持续改进,其中销售费用率同比下降0.37pct,管理费用率同比下降1.48pct,权益净利润率同比增加0.33pct 至5.8%。公司预收账款达1233.6 亿元,对当期的营收覆盖倍数为1.72,未来的业绩增长有所保证。公司计划2020 年竣工面积约1439 万方,较2019 年实际竣工面积增加约52%。

      销售高增,拿地城市能级有所提升。销售方面,公司2019 年实现销售金额1960.5 亿元,同比增长34%;实现销售面积1540.7 万方,同比增长35%;实现销售均价12725 元/平,同比下降1%。公司一、二线销售金额占比为45%,保持稳定。2019 年公司新增项目78 个,建面989 万方,新增建面/销售面积为64.2%,拿地力度有所下降,拿地均价约 5250 元/平方米,比2018 年明显提高,主要系新增土储布局城市能级有所提升,新进入厦门、济南等城市。截止2019 年末,公司未来可竣工土储4226 万方,一二线和三四线占比分别为36%和64%。

      2020 年公司目标房地产业务合同销售金额增长15%,确保预售资源竣工和收入确认。

      经营性现金流持续改善,负债结构不断改善。公司连续两年实现经营活动现金净流入。期末公司有息负债为699.2 亿元,绝对额在同级别房企中位于低位,其中一年内到期占比为33.62%,短期偿债压力不大。

      公司分红比例较2018 年提升5pct,股息收益率可观。

      维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022 年EPS 为1.87、2.45和2.66 元,对应2020、2021、2022 年的PE 分别为4.4、3.3 和3.0 倍。

      风险提示:疫情导致房地产市场超预期下行;房地产政策超预期收紧