科伦药业(002422)2019年报及2020年一季报点评:多因素叠加致短期业绩下滑 长期趋势向好

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹 日期:2020-04-30

  近日, 科伦药业发布了2019 年报及2020 年一季报。2019 年,公司实现营业收入176.36 亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润9.38 亿元,同比下滑22.68%;实现扣非归母净利润7.90 亿元,同比下滑29.05%;实现经营现金流净额22.17 亿元,同比下滑24.95%。2020 年一季度,公司实现营业收入35.38 亿元,同比下滑17.50%;实现归母净利润0.22 亿元,同比下滑93.48%;扣非归母净利润亏损0.17 亿元,同比下滑105.22%;实现经营现金流净额-1.5 亿元,同比下滑127.60%。同时公告利润分配预案,拟每10 股派发现金红利4.25 元(含税)。

      盈利预测与评级:公司所在的大输液领域景气度恢复向上,竞争格局逐步改善。虽然短期川宁板块业绩承压,但后续抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善,研发成果逐步进入收获期,未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别0.66、0.80、0.91 元,对应4 月29 日收盘价,PE 分别为29.1X、23.9X、21.0X,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:短期事件影响终端销售;产品降价风险;汇兑损益风险;伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期。