三七互娱(002555)2020一季报点评：20Q1业绩符合预期 20Q2业绩依然亮眼 看好20年新游品类拓宽

　　一、事件概述

    　　2020Q1 实现营收43.43 亿元，同比增长33.76%，实现归母净利润7.29 亿元，同比增长60.40%，扣非归母净利润为6.51 亿元，同比增长55.98%，经营活动现金流净额为17.54亿元，同比增长1009.88%，ROE（加权）为9.83%，同比增加2.50%。

    　　20H1 实现归母净利润14.00-15.00 亿元，同比增长35.52%-45.20%，2020Q2 业绩预计实现归母净利润6.71-7.71 亿元，同比增加15.89%-33.16%。

    　　二、分析与判断

    　　20Q1 业绩符合预期，宅居经济助力业绩增长2020Q1 实现归母净利润7.29 亿元，同比增长60.40%，20Q1 业绩预告实现归母净利润7.00-7.50 亿元，同比增长54.0%-65.1%，20Q1 业绩符合预期。主要原因系受疫情影响春节假期延长，复工延迟，玩家活跃度上升。今年自研头部手游《斗罗大陆》H5 和《一刀传世》流水增长强劲，《斗罗大陆》H5 2020Q1 在iOS 游戏畅销榜平均排名62 名，最高排名16 名，当前排名49 名，《一刀传世》2020Q1 在iOS 游戏畅销榜平均排名52 名，最高排名25 名，当前排名51 名，《精灵盛典》2020 年4 月13 日重现上线后，目前表现良好，在iOS 游戏畅销榜排名69 名。2020Q2 业绩预计实现归母净利润6.71-7.71 亿元，同比增加15.89%-33.16%，预计2020Q2 业绩表现依然亮眼。

    　　研运一体模式+精品化策略加深护城河，看好公司20 年游戏品类不断拓宽公司在产品供给方面，不断加强研发实力，提升自研精品游戏数量与质量；同时持续完善精细化流量运营模式，不断优化“立体营销+精准推送+长线服务”的多元方式，以“精细化、数据化、智能化”为原则辐射“产品+推广+用户”三个端口，准确把握用户需求，以研运一体模式+精品化策略加深护城河。

    　　2020 年公司预计有50 余款新品游戏上线，其中在国内市场预计发行30 余款精品游戏，涵盖RPG、卡牌、SLG 等不同品类，除自研产品外，公司储备的部分代理产品包括RPG：

    　　《代号魔幻》《代号永恒》《代号攻城》；卡牌：《代号英雄》；SLG：《代号SLG》。对于海外市场，公司将在亚洲地区发行多款RPG、SLG、卡牌、二次元等类型的游戏；此外，公司计划通过多款SLG 精品游戏实现在欧美市场的突破。预计公司将在海外市场发行《Wild Frontier》《代号SX》《代号FO》《代号DS》《MU：跨时代》等20 余款精品游戏。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2019-2021 年能够实现每股收益1.30/1.58/1.87 元，对应PE 分别为28X、23X、19X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩，同时未来销售费用下滑进一步释放利润，目前公司PE（TTM）处于17 年以来48.58%分位数，维持 “推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。