九阳股份(002242):SHARK内销放量 传统内销稳健

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王家远 日期:2020-04-30

  九阳股份发布2020 年一季报,收入17.02 亿元,同比下滑5.37%,归母净利润1.47 亿元,同比下滑9.91%。

      一季度下滑源于短期因素。一是公司传统主业有近50%的销售在线下,线下销售受到一季度大环境负面影响,但是结合Shark 品牌内销放量,内销整体估计低个位数正增长;二是出口业务下降明显,一季度海外代工出口SharkNinja 的关联交易收入为704 万元,去年全年为3.8 亿元,今年全年目标是5 亿元,预计可能因为北美受负面影响,短期控制库存考虑,放缓进货节奏,估计随着当下北美复工复产,需求会回升。

      一季度亮点是Shark 品牌在中国内销开始放量。市面上主要是不同型号的蒸汽拖把和吸尘器。Shark 蒸汽拖把销量很好,甚至一度出现个别型号售罄的情况。Shark 品牌线上销售估算3 月环比2 月销售有所回落,可能既有库存不足、单品需求强的原因,也可能随着复工复产爆款热度有所降温。不过,Shark 品牌一方面有爆款潜力,借此打开品牌认知,另一方面未来持续的放量还依靠更多新品上市。我们不改变Shark 内销额预期,今年的加速成长依然是看点。

      盈利预测与投资建议:一季度财报符合预期,不改变全年业绩预期。维持前期重点推荐九阳的核心逻辑,即2019-22 年公司收入和利润端有望维持双位数年复合增长,CAGR 分别为13.12%、17.57%,公司是轻资产公司,收入持续扩张,让ROE 进入上升通道,带动PE 估值提升至25-30 倍。预计2020-2022公司EPS 分别为1.16 元、1.53 元、1.75 元,维持“审慎增持”评级

      风险提示:北美消费市场依然低迷让出口受到持续压制,Shark 推进低于预期