好太太(603848):全渠道布局业务 积极顺应需求结构变化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林昕宇/张心怡 日期:2020-04-30

本报告导读:

    随着产品智能化升级,智能晾衣机将逐步成为重要的收入增长点;随着疫情不利影响逐步消退,借助成熟终端渠道及品牌影响力,智能家居业务布局有望稳步推进。

    投资要点:

    下调目标价至13 .8元,维持增持评级。借助成熟终端渠道及品牌影响力,公司有望在传统品类的基础上继续推进智能家居。考虑疫情对一季度影响及消费需求逐步修复,下调2020-2022 年EPS至0.74(-0.14)/0.82(-0.19)/0.91元,参考可比公司给予2021 年约13.5 倍PE,下调目标价至13.8 元。

    受行业总体影响收入和业绩增长略低于我们原先预期。公司2019 年实现营收12.6 亿元,同减3.81%,实现归属净利润2.79 亿元,同增7.25%,实现扣非归属净利润2.45 亿元,同增10.88%。疫情冲击下2020Q1 营收和归属净利润分别同比下降53.62%、61.29%。2019 年受家居行业消费需求放缓影响,2019 年的收入和业绩增长低于我们原先预期。

    渠道布局密度不断提升,智能家居逐步推进。公司打造社区社群模式、加大核心商场社区的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,截至2019 年共有经销商超850 家、专卖店2400余家、终端销售网点超30000 家。品牌方面,科徕尼依托好太太渠道进行快速布局,并推动智能家居业务发展,形成以点带面的辐射性增长趋势。

    工程渠道与电商渠道快速拓展,积极探索异业合作模式。公司与多家头部地产公司达成战略合作关系,2019 年累计开发新战略客户17 家;在电商渠道方面,公司积极尝试线上线下协同发展。在异业合作方面,公司与海尔、尚品宅配等企业通过深度订制产品形成较好的联动机制。新增渠道有望成为传统零售渠道有效补充,中长期积极顺应渠道结构变化的调整。

    风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期