大族激光(002008):短期扰动不改成长逻辑 行业景气复苏可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/彭雾 日期:2020-04-30

  大族激光发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年公司实现营收95.63 亿元,同比下滑13.30%,归母利润6.42 亿元,同比下降62.63%。

      公司2020 年一季度实现营收15.10 亿元,同比下滑28.96%,实现归母利润1.07 亿元,同比下滑33.25%,其中扣非后归母净利润6294万元,同比下滑55.69%。

      2019 年消费电子业务承压,2020 年一季度受疫情影响业绩下滑。公司2019 年业绩下滑主要因A 客户设备创新乏力带来设备需求量减小,但经营活动现金流达到21.23 亿元,同比增长166.57%,达到历史新高,间接反映了公司轻资产的特点和供应链地位的相对稳定;一季度受到疫情短期影响业绩有所下滑,但我们预计公司Q2 开始主要业务(消费电子、PCB)有望恢复正常拉货状态。

      2020 年有望迎来拐点,业绩弹性大。展望2020 年,消费电子大客户迎来重要改款年份、PCB 行业整体有望迎来复苏、工业激光设备有望净利率得到一定程度修复,将会推动公司业绩重返快速成长。同时,公司新型产品业务持续发展,面板、新能源等新兴业务得以快速成长,公司产品线得以持续扩宽。

      盈利预测与估值。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.52/1.83/2.19元,对应PE 分别为19/16/13 倍,参考当前业内上市公司2020 年估值水平,以28 倍PE 对应2020 年利润,其合理价值为42.68 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。疫情控制不及预期的风险;宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。