启明星辰(002439):新业务增长超预期 奠定公司长期成长动力

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/范昳蕊 日期:2020-04-30

公司发布19 年年报,经营状况显著改善,新业务收入大增,公司在城市安全运营服务领域具备显著的研发优势、渠道优势以及先发优势,未来几年安全服务有望实现快速增长,奠定公司长期成长动力,维持“强烈推荐-A”评级。

    事件: 公司发布2019 年报,实现营业收入30.89 亿元,同比增长22.51%;归母净利润6.88 亿元,同比增长20.97%;扣非净利润5.74 亿元,同比增长31.83%。

    经营状况显著改善,三大战略新业务收入大增。19 年公司安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入占比提升至约20%,实现同比大幅增长200%,安全运营与服务毛利率毛利率同比提升5.12pct,带动公司利润率水平提升。公司在云大物移新网络安全产品上面的研发处于行业领先地位,把握住了网络安全最快增速的细分领域市场,随着云大物移的需求加速释放,网安的布局、实施、操控都逐步软件化,与硬件挂钩的实施成本也会降低,未来将带来公司毛利率的持续提升。同时,公司经营性现金流同比增长60.12%,净营业周期从18 年的63.15 天缩短至59.93 天,经营状况进一步改善。

    安全运营先发优势明显,奠定公司长期成长动力。公司自17 年启动安全运营业务以来,已形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30 余个城市安全运营中心的全国安全运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,20 年目标力争累计覆盖80 个城市。安全行业一直受政策驱动明显,19 年以来护网行动、等保2.0,即将到来的关保、密码法等构成推动组合拳。20 年是等保2.0 实施元年,在防护范围和防护深度上都进一步拓展,安全运营服务作为帮助客户提高主体安全评分的主要产品之一,市场需求将加速释放。公司在城市安全运营服务领域具备显著的研发优势、渠道优势以及先发优势,未来几年安全服务有望实现快速增长,奠定公司长期成长动力。

    维持“强烈推荐-A”评级:随着网安行业进入新的高景气周期,以及公司城市级安全运营中心投入运营节奏加快,业务发展再迎提速。我们预计公司20-22 年净利润为8.74/11.13/14.56 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1)城市级安运营中心落地缓慢;2)行业景气度低于预期