德赛电池(000049):1Q业绩符合预期 疫情对需求端影响仍需观察

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2020-04-30

业绩回顾

    1Q20 业绩符合我们预期

    德赛电池公布一季度业绩:1Q20 收入28.8 亿元,同比下滑16.7%,净利润4726 万元,同比下滑30.4%,符合我们此前下滑30-40%的预期,扣非净利润3847 万元,同比下滑40.0%。经营净现金流2.0亿元,同比下滑31.0%。

    1Q20 收入不佳,主要是受到疫情对生产端的影响:公司按照惠州当地政府要求,节后延迟复工,已经返工人员防疫管控措施力度较大,致使1Q 收入出现双位数下滑。

    毛利率和费用率方面:1)1Q20 毛利率7.0%,同比下行0.4ppt;2)三项费用率2.4%,同比提升0.4ppt,毛利率和费用率的压力也是受到部分刚性的成本和费用影响,拖累公司整体业绩不佳。

    展望后续营运,我们也维持此前的判断,疫情对德赛生产端的影响已经过去,但需求端的影响仍需观察:1)德赛手机电池业务占比超60%,疫情对手机需求的影响将对德赛2Q 订单带来一定压力,但德赛在新款iPhone SE 上份额表现较好,这也将对冲部分风险;2)电动工具业务主要面向欧美等客户,欧美疫情也会带来负面影响;3)耳机、平板、电脑、手表等电池则可能有不错表现。

    发展趋势

    手机电池需求面临不确定性,但长期动力仍在。1)随着疫情在海外的蔓延,我们认为2Q20 手机需求将面临较大压力,德赛作为苹果、华为等手机的主要供应商之一也将受到影响,但近期新款iPhone SE 市场表现不错,德赛在该款机型上的高份额也带来一些增量机会。2)展望2H20,我们对手机市场的回暖以及5G 手机的渗透仍然持乐观态度,未来几年德赛有望迎来量价齐升的机会。

    非手机电池相对稳定。除手机外,我们看到无线耳机、智能手表、平板电脑、笔记本电脑等品类表现相对较好,包括苹果AirPodsPro、iPad 以及各大品牌的笔记本电脑等,我们也看好上述品类的成长性以及德赛的份额提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/2021e EPS 2.22/3.02 元。对应当前2020/2021e16.2/11.9x P/E,维持跑赢行业评级及47.00 元目标价,对应2020/2021e 21.2/15.6x P/E,对比当前仍有31%上行空间。

    风险

    疫情对海外需求影响难以确定;新款iPhone SE 出货量不及预期。