永兴材料(002756)：业绩符合预期 继续看好锂电板块发力

　　维持“增持”评级 。公司2020Q1 实现营业收入9.19亿元，同比降21.55%；归母净利润0.79 亿元，同比降27.02%，公司业绩符合预期。考虑到疫情影响，下调公司2020 年EPS 预测至0.96 元（原1.33 元），维持公司2021-2022 年EPS 为1.60/1.72 元。公司锂电业务有望逐渐发力，给予公司2020年PE 20 倍进行估值，维持公司目标价19.40 元,维持“增持”评级。

    　　公司一季度盈利受疫情影响略有下滑。2020 年Q1 公司销售毛利率、净利率分别为11.01、8.03%，较2019 年同期分别下降2.69、0.51 个百分点，公司盈利受疫情影响有所下滑。根据公司披露，目前公司特钢及锂电业务产销量已经稳定，在手订单充足，预期公司2020 年产销量及盈利有望保持较好水平。

    　　期间费用有所优化，资产负债率维持低位。2020Q1 年公司期间费用率5.66%，同比下降1.33 个百分点，其中销售费用率为0.90%,同比下降0.42个百分点，公司期间费用有所优化。公司资产负债率23.98%，较2019 年全年上升0.09 个百分点，远低于行业平均水平，整体维持低位。

    　　锂电产品成本优势明显叠加需求持续增长，看好公司锂电业务逐渐发力。

    　　公司锂电业务产业链布局完善，其花桥矿业年采100 万吨采矿项目预期于2020 年下半年投产，届时公司锂电原料锂云母矿将完全自给，公司锂电产品成本曲线将进一步下移，竞争优势凸显，其锂电产品盈利能力有望继续上升。我国新能源汽车快速发展，预期我国电池级碳酸锂需求将平稳上升，公司锂电板块业绩将进一步释放，公司整体业绩有望稳步回升。

    　　风险提示：锂价大幅下跌，锂板块市场开拓不及预期。