海利得(002206)：短期承压不改成长本色 涤纶工业丝龙头静待复苏

　　终端需求低迷，看好涤纶车用丝迎来复苏，维持“增持”评级公司发布2020 年一季报，2020Q1 受新冠肺炎疫情影响，全球汽车产业链景气度下行，公司作为车用丝龙头受到一定冲击，公司实现营业收入8.15 亿元（同比-14.05%）；实现归母净利润4571.99 万元（同比-47.15%）。除了公司主营业务受到疫情影响外，报告期内公司PTA 期货套期保值亏损1673 万元。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为3.37、4.53、5.48 亿元，EPS 分别0.28、0.37、0.45元/股，当前股价对应的PE 分别为12.1、9.0、7.4 倍。我们认为，随疫情缓解汽车产业链将迎来复苏，看好涤纶工业丝龙头业绩拐点到来，维持“增持”评级。

    　　全球汽车产业链静待复苏，涤纶工业丝龙头或有望充分受益据IHS 数据，2020Q1 全球轻型汽车产量同比下滑24%。据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv 2020 年一季报数据，其安全气囊和安全带销售收入分别同比下降15.1%和8.8%。此外，普利司通、米其林、固特异等轮胎巨头也在3 月选择关闭欧美地区的部分工厂。由于下游需求疲弱，公司的车用丝和轮胎帘子布等业务有所承压。4 月29 日据新华网报道，目前欧美多家汽车制造商和轮胎企业正陆续复工，下游需求面向好。公司王牌产品气囊丝的市场占有率约为60%，2020Q3 越南项目第一批气囊丝产能有望投产，同时公司作为涤纶帘子布后起之秀发展也较为强劲。我们看好公司行业龙头地位稳固，待汽车产业链复苏之时有望充分受益。

    　　短期承压不改龙头成长本色，越南工厂和石塑地板助力公司腾飞短期内，终端需求低迷和越南工厂投产进度延后将对公司业绩带来一定影响，公司业绩短期承压。但是中长期来看，公司的车用丝和轮胎帘子布产品已绑定下游龙头企业，未来随下游需求复苏反弹，公司将充分利用绑定效应抢占市场份额；同时石塑地板产品和越南工厂是公司未来的重要增长点，二者放量后将成为公司新一轮的成长动能，助力公司腾飞。我们看好未来汽车产业链逐步回暖，在越南工厂和石塑地板的双轮驱动下，公司业绩拐点终将到来。

    　　风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。