华天科技(002185):盈利能力领跑传统封装 复工扩产进展顺利

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪 日期:2020-04-30

  事件:公司公布2019 年年度报告,2019 年实现营收81.03 亿元,同比增长13.79%;实现归母净利润2.87 亿元,同比下降26.43%;扣非后归母净利润1.52 亿元,同比下降50.73%。2020 年Q1 季度实现营收16.92 亿元,同比下降1.12%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长276.13%;扣非后归母净利润0.49 亿元,同比增长5770.58%。

      一季度疫情影响下公司业绩同比大幅增长,2020 年收入目标90 亿元:2019年,华天南京完成一期项目厂房建设,华天宝鸡引线框架生产线投产,华天昆山完成新建厂房建设,满足CIS 产品扩产及FC 产线建设需要。公司三地工厂扩产项目推进顺利,为5G 时代的来临做好充分产能储备。2020年一季度公司收入同比小幅下降,主要由于疫情影响国内工厂以及海外Unisem 开工率;在疫情影响下,公司在手订单饱满,在开工率不足情况下仍实现业绩同比大幅增长。业绩指引方面,公司年报披露2020 年收入目标90 亿元,同比增长11.1%。公司一季度在手订单饱满,封测环节因开工率低而未完成订单有望递延至二季度,叠加Q1 代工龙头超预期增长,预计Q2 公司订单仍饱满。

      传统封测持续受益华为供应链东移,CIS-TSV 封装仍为疫情影响下优质赛道:目前国内生产经营率先走出疫情影响,逐步恢复正常开工生产;而海外疫情仍处于高发期,各地多家工厂停产,全球电子行业面临断供风险。

      贸易摩擦叠加海外供应受疫情阻碍,华为供应链东移有望加速,预计公司传统封装将充分受益。光学方面,CIS-TSV 封装受益手机端多摄加速渗透,在疫情需求疲软影响下产能供需仍紧平衡,由于行业普遍签长约锁产能,公司昆山工厂有望持续盈利。

      半导体行业龙头坚定扩产,封测环节有望协同受益:台积电大幅扩产将带动产业链配套环节扩容,叠加本土半导体晶圆制造高增速与国产化政策指引,半导体封测环节持续受益。代工与封测通常间隔约两个半月交货周期,Q1 代工环节产能满载,预计Q2 封测订单将维持饱满。台积电一季报指引全年资本开支无下修,维持150~160 亿美元高位水平。联电、中芯国际、日月光与安靠指引预计2020 年资本开支分别同比上涨66.7%、55.0%、30.0%与17.0%。CIS 设计厂商格科微22 亿美元投资12 英寸CIS 工艺,2021 年建成首期。本土存储基地长江存储预计今年产能扩充至5 万片。

      半导体代工、封测、设计、IDM 等各环节扩产协同扩产,有望打开新一轮景气周期。

      维持“强烈推荐”评级:公司同时卡位CIS、国产存储器、汽车电子等优质产品赛道,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为5.35/6.82/8.61亿元,EPS 分别为0.20/0.25/0.31 元,对应PE 为63X、49X、39X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:疫情影响持续;终端需求疲软。