深度*公司*同花顺(300033)：流量平台优势稳固 业绩有望保持较高增速

　　公司2020 年一季度实现营业总收入3.84 亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润为1.27 亿元，同比增长26.35%；20EPS2.27 元，20BVPS9.03 元。

    业绩增速符合预期，盈利能力同比基本持平。 1）公司1Q2020 营业收入和归母净利润分别同比增长34.12%和26.35%，业绩有所提升，增速符合预期。

    　　2）公司年化ROE 与净利润率分别为14.83%与32.99%，年化ROE 较1Q2019（13.57%）小幅提升1 个百分点，净利润率较1Q2019（35.02%）下降2 个百分点。

    流量平台优势稳固，基金销售平台接入产品数量大增。1）报告期内证券市场有所回暖，投资者的金融需求增加，且同花顺移动端流量优势稳固，预计增值电信服务收入增长。截至1Q2020，同花顺app 的月活数3,901 万，高居证券服务应用排行榜第一位，遥遥领先第二名。2）截至报告期末，公司接入代销基金家数122 家，共接入产品4,641 只，较1Q2019（111 家、3,871只）均呈现大幅提升，预计公司基金代销业务收入有所增长。3）由于2019年末预收款项有所上升，因此1Q2020 满足条件后确认的营业收入同比有所增长。4）公司采取更加积极的销售策略，加大销售投入，也为公司营业收入同比增长做出了一定的贡献。

    预收账款与现金流持续改善，人工智能技术加载互联网金融服务。1）公司自2020 年起执行新收入准则，预收款项按流动性重新分类列示为合同负债和其他非流动负债。截至期末，两项合计余额为9.45 亿元，较期初提升13%；1Q2020 公司经营活动现金净流入2.09 亿元，同比增长44.21%。公司销售商品和提供劳务收到的现金有所增加，业绩兑现保障度较高。2）公司1Q2020研发金额为1.30 亿元，同比增长28%，占营收的比例为33.7%。公司继续加大研发创新投入，以用户需求为中心，将人工智能技术应用到新产品。依托目前成熟的人工智能技术，公司在疫情期间迅速推出智能疫情回访机器人等针对疫情的新型智能产品，在变化的市场环境下提升公司在行业的辨识度，满足客户多元化需求。

    　　估值

    鉴于市场活跃度较高，行情转暖，国内复工有序开展，2020 年公司业绩有望持续高速增长。维持公司原有预测，预计20/21/22 年归母净利润预测为12/16/19 亿元，对应EPS 分别为2.27/2.88/3.48 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    宏观经济、市场行情不及预期，政策不确定增加，技术+流量变现遇阻。