拓邦股份(002139)公司动态点评：疫情短期影响一季度业绩 定增助力把握新兴市场机遇

　　事件：公司于2020 年4 月29 日发布2020 年Q1 季度报告，公司Q1 实现营收7.70 亿元，同比变动-4.11%，实现归母净利润0.63 亿元，同增21.14%。

    　　受疫情影响营收略有下滑，非经常性损益大幅增长拉动净利润上升：受到疫情影响，公司第一季度营收同比略有下滑，公司2020 年Q1 实现营收7.70 亿元，同比变化-4.11%，但由于公司报告期内多项非经常性损益大幅上升拉动净利润提升，其中政府补助同增11.63%至872.12 万，各类金融资产投资收益同增1147.78%至3759.75 万，以及其他损益项目同增104.14%至195.05 万，致使2020 Q1 非经常性损益达3858.62 万元，同增300.95%。在非经常性损益拉动下，公司在营收受疫情影响略降的情况下实现净利润0.63 亿元，同增21.14%。

    　　研发投入持续增强，汇兑收益带动期间费用率下降：公司2020 年Q1 研发投入达6766.87 万元，同增44.26%，占营收8.78%，研发费用率较上年同期提升近3pct。历年来，公司研发占营收比例逐年增长，研发人员数逐年提升。2019 年研发工程师数量实现30%的大幅增长，产品日趋物联化、智能化、模组化，附加值不断提升。公司大规模研发投入将在未来转化为长期竞争力，有望在逐步提升的行业壁垒中凸显技术先发优势、承接大部分转移外包的家电控制器产能、并在我国智能控制器产业化集群化发展中获得有利发展条件。三费管控方面，公司2020Q1 除研发外期间费用率为8.87%，同降0.8pct，其中管理/销售/财务费用率分别为4.05%/3.58%/1.25%，同比变化0.51/0.36/-1.67pct，财务费用下降较大，主要系报告期内因美元兑人民币汇率升值产生较大汇兑收益。

    　　拟定增10.5 亿加速锂电池及高效电机，把握5G 等新兴市场机遇：公司于2020 年4 月29 日发布非公开发行预案，拟募集10.5 亿元用于拓邦惠州第二工业园项目，该项目主要生产锂电池和高效电机产品，将新增1.3GWh 锂电池的产能和 860 万台高效电机的产能。此次定增将助力公司把握锂电池及高效电机市场机遇。锂电池方面，2020 年我国5G 基站将进入建设大年，截至 2020 年2 月，全国共开通 5G 基站达 16.4 万个，预计今年年底将超过 60 万个。5G 基站功率的大幅提升对配套储能电池提出了更高要求，配套磷酸铁锂电池已大势所趋，且原油通信基站在升级改造中也将对磷酸铁锂电池产生大批量需求，据GGII 预测，到2022 年底，锂离子电池在储能领域的总需求量将达到 22GWh，公司此次定增扩大锂电池产能有望赢得发展契机。高效电机方面，随着微电机下游应用领域快速发展、高效电机加速取代传统电机，我国微特电机市场规模大幅扩大，2018 年达到2073 亿元，同增10.73%，其中无刷电机由于具备较高可靠性以及较低噪音拥有良好市场，预计2018-2023 年CAGR 将达到20%。公司高效电机产品主要为微特电机，包括直流无刷电机和空心杯电机等，未来市场空间广阔，此次定增将助力公司紧抓产业机遇。

    　　虽短期受疫情影响，不改公司智能化、网联化业务长期向好态势。受国内外新冠疫情影响，下游的家用电器、汽车电子、智能建筑与家居行业等市场需求延后，但中长期不改公司智能化、无人化产品向好态势。据智研咨询预测，2020 年我国智能控制器市场规模有望超过1.55 万亿元，五年复合增长率达8.2%，公司作为行业龙头有望享较高市场份额。公司自成立以来在智控的专业化发展领域已有20 多年经验的积累，拥有大量优质客户储备，技术方面已逐步实现产品和服务的智能物联升级，并推出一站式智能电器解决方案“T-SMART”，后又推出面向十大场景的智能电器解决方案，进一步完善场景和产品种类的覆盖。我们认为，公司业绩虽短期内受疫情影响，公司作为智能控制器龙头企业，我们长期看好公司的智能化、网联化发展。

    　　投资建议：综上，公司作为智控龙头持续投入研发巩固综合竞争力，将尽享万物互联以及产业向中国转移等多重机遇，如果全球疫情能在Q2 得到较好控制，预计公司2020-2022 年实现营收分别为：49.16/59.70/72.32亿元，实现归母净利润预计分别为：3.29/4.00/4.87 亿元，对应现价PE 分别为：16X/13X/11X，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险