中环股份(002129)一季报点评:业绩稳定增长 拓展组件环节

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-04-30

  事件:公司发布20年一季报,实现营收45.17亿,同增18.14%,实现归母净利2.52亿,同增34.47%,实现扣非净利2.00亿,同增48.52%,EPS0.0906元,业绩符合预期。

      费用控制能力加强,存货周转速度加快。公司费用率持续下降,20Q1的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/2.91%/3.95%/6.03%,环比19Q4分别下降0.28%/0.62%/2.54%/0.32%,显示出公司费用控制能力不断加强;公司存货周转天数持续下行,20Q1为40.94天,环比19Q4下降2.26天,显示出行业景气度上行中公司产品的供不应求。

      210大硅片有序推进,产业链配套逐步展开。大硅片的使用有利于降低光伏产业链的生产成本,继公司于19年8月16日推出G12硅片后,通威、爱旭均公告其新建向下兼容的210电池片产能,天合光能、东方日升和协鑫集成也均公告将建设向下兼容的210硅片的组件产能,下游产业链配套的跟上有利于210产品更快的推进。晶盛机电还公告已中标内蒙古中环五期二批设备采购,公司210大硅片建设有序推进。

      投资环立光伏,向下游组件拓展。为将公司G12光伏大硅片技术优势与叠瓦组件技术优势相结合,提升产品转换效率、降低制造成本,公司的环晟光伏和中环香港拟和宜兴发展、宜兴创科共同投资环立光伏,股权占比分别为42%/18%/28.55%/11.45%。

      投资建议:预计公司20-22年实现归母净利润12.20/23.22/29.14亿,对应EPS分别为0.44/0.83/1.05,PE分别为36.7/19.3/15.4倍。公司作为光伏硅片龙头,发力半导体硅片,维持“买入”评级。

      风险提示:新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下降不达预期等风险