张家港行(002839)：息差大幅上升 业绩持续靓丽

　　事件：4 月27 日晚，张家港行披露19 年年报及20 年一季报，19 年营收38.53 亿元，YoY + 28.48%，1Q20 营收10.05 亿元，YoY + 18.7%；19 年归母净利润为9.54 亿元，YoY + 14.25%，1Q20 归母净利润为2.92 亿元，YoY +12.47%；19 年加权平均ROE 为9.22%，同比下降17bp，1Q20 年化加权平均ROE 为10.16%，同比下降64bp。截至19 年末，资产总额1230.45 亿元，YoY +8.46%，1Q20 为1274.03 亿元，YoY + 3.54%。

    　　点评：

    　　营收、归母净利润增速保持高位

    　　19 年营收YoY + 28.48%，较18 年回落4.41 个百分点，1Q20 营收YoY + 18.75%，较19 年有所回落，但增速维持较高水平；19 年归母净利润YoY + 14.25%，较18 年提升4.82 个百分点，1Q20 为12.47%。

    　　资产负债结构优化

    　　19 年末贷款增速YoY + 18.7%，贷款占生息资产比例同比提升4.9 个百分点至58.8%；1Q20 贷款增速YoY + 16.7%。19 年末存款增速YoY + 16.8%，增速同比提升4.1 个百分点；受疫情影响1Q20 存款增速降至10.9%净息差强势提升，个贷占比持续提升

    　　净息差持续提升驱动盈利增长。其19 年净息差为2.74%，同比上升18 bp；1Q20 净息差继续上升至2.9%。净息差的提升来源其小微金融（主要是个人经营贷款）及零售战略的推进，19 年生息资产收益率提升较多，同比上升22bp 至4.84%，Q1 提升至4.98%；19 年计息负债成本率同比上升15bp 至2.33%，Q1 微降至2.32%。

    　　19 年末个人贷款占总贷款比例为35.86%，较19 年初提升6.54 个百分点；1Q20 占比继续提升至36.84%。19 年新增贷款70.6%为个贷（51.4%为个人经营贷）。

    　　关注大幅降低，拨备持续增厚

    　　不良率降至上市以来最低。19 年不良率同比下降9 BP 至1.38%，1Q20 环比下降2bp 至1.36%，为上市来最低水平；19 年关注贷款率同比下降2.67 个百分点至2.57%，受疫情影响1Q20 有所反弹（2.83%）；19 年逾期贷款率同比上升21 bp 至1.36%，主要是口径更为严格（对于可以分期付款偿还的贷款，如果部分分期付款已逾期，此贷款全部金额均计入逾期）。19 年不良贷款净生成率（加回核销）为1.18%，同比下降8 bp，1Q20 降至1.01%，不良生成压力减轻。

    　　拨备加厚。截至19 年末，拨备覆盖率为252.14%，同比上升28.29 个百分点；1Q20 环比上升15.08 个百分点至267.22%；19 年末拨贷比同比上升18bp至3.47%，Q1 上升至3.63%，风险抵补能力增强。

    　　风险提示：资产质量大幅恶化；新冠疫情持续爆发；小微业务不及预期。