光大银行(601818):业绩高增长 完善财富管理银行建设指标体系 重申跑赢行业评级

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平 日期:2020-04-30

1Q20 业绩符合我们预期

    业绩符合预期。1Q20 光大银行PPOP/归母净利润同比增长11.7/11.3%,其中,净利息收入同比增长12.0%,手续费净收入同比增长5.5%,资产质量数据组合走势向好。此外,期内公司完善财富管理银行建设指标体系,将公司日常经营与财富管理银行战略目标结合,对内有助于考核激励。同时,财报增加披露财富管理银行相关指标,便于投资者高频跟踪,且客户规模、AUM/资产比例等指标呈现环比改善。重申光大银行跑赢行业评级。

    发展趋势

    1Q 净息差同比持平,环比略有回落。1Q 录得期初期末净息差2.24%,环比下降8bps,主要源自1)1Q 环比大幅扩表,放大分母项;2)信用卡类业务受疫情冲击,影响其对于净利息收入贡献;3)贷款利率处于下行周期。向前看,预计前两个因素边际缓解,净息差有望稳定在高位。

    环比大幅扩表。期末总资产环比增长10.5%,增速居可比同业前列,具体来看,贷款环比增长6.7%。负债端环比增长11.2%,其中,存款增长延续2019 年以来的强劲势头,环比增幅高达17.0%,存款环比高增长在目前M2 增速和存款激烈竞争的市场背景下更是难能可贵。

    手续费净收入同比增长5.5%,增速较2019 年略有放缓,与行业趋势类似,反映疫情对于信用卡等业务的冲击。同时,我们注意到公司拳头产品仍然维持较快增长,云缴费业务收入同比增长51%,资管业务收入同比增长284%。

    资产质量指标呈环比改善趋势。期末不良率环比下降1bps 至1.55%;加回核销后估算净不良生成率为1.70%,同比/环比上升1/1.18bps。期末拨备覆盖率环比提升0.6ppts 至182.2%,在过去的三个季度维持改善趋势。1Q 信用成本为2.07%,环比大体持平。

    对内考核对外指引,财富管理银行相关指标环比改善。盈利预测与估值

    维持盈利预测以及跑赢行业评级不变。当前银行A/H 股交易于0.6x/0.4x 2020e P/B,维持A/H 股目标价5.59 元/4.45 港币不变,对应0.9x/0.6x 2020e P/B 和54.0%/42.6%上涨空间。

    风险

    资产质量表现不及预期。