交通银行(601328):信用卡不良承压 公司预计3Q恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平 日期:2020-04-30

1Q20 业绩略低于我们预期

    业绩增长略低于预期。1Q20 营收650.7 亿元,同比增长4.7%,归母净利润215 亿元,同比增长1.80%,业绩增长略低于预期,主要由于拨备计提力度加大。

    发展趋势

    营收增速较2019 年放缓至4.7%,主要来自于疫情后宽松的货币政策下息差收窄,符合预期。

    1)规模扩张平稳,生息资产同比增长6.2%。总资产、贷款、存款较年初增长5.5%、5.0%、4.9%。信贷投放中,对公贷款增长7.3%,个人贷款增长0.2%,较多的新增贷款投向了国家战略、基建等项目贷款。

    2)1Q20 净息差1.55%,同比下降4bp,环比下降7bp。我们认为主要由于资产端收益率下降的幅度大于负债成本率的下行,往后看,考虑到负债中存款成本较为刚性,而LPR 仍在下行,我们预计息差走势仍然存在压力。1Q20 净利息收入同比增长5.4%。

    3)非息收入同比增长3.8%。其中净手续费收入同比增长4.5%,其他非息收入同比增长3.2%。

    1Q 资产质量承压,主要来自于信用卡,公司预计3Q 恢复。1Q20末不良率环比上升12bp 至1.59%,不良净生成率同比、环比上升94、66bp 至1.69%。拨备覆盖率环比下降17.6ppt 至154.2%。信用减值损失同比增长11.1%,拖累利润增长。业绩会介绍逾期贷款占比较年初提升26bp 至1.97%,资产质量压力主要来自于信用卡,具体而言,疫情后批发零售、制造业、服务业的从业人员收入下降,导致信用卡还款困难,此外,同样因为疫情,信用卡催收能力减半。1Q 末信用卡不良余额有超过10%的增长,2Q 可能还有压力,假设疫情趋于缓和,3Q 恢复到正常水平。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测以及跑赢行业评级不变。当前银行A/H 股交易于0.5x/0.4x 2020e P/B,维持A/H 股目标价6.40 元/6.17 港币不变,对应0.6x/0.5x 2020e P/B 和24.3%/23.9%上涨空间。

    风险

    资产质量表现不及预期。