三七互娱(002555):一季度业绩符合预期 夯实全年高增长基础

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2020-04-30

  2020 年一季度,三七互娱实现营业收入43.43 亿元,同比增长33.76%;实现归母净利润7.29 亿元,同比增长60.40%;实现扣除非经常性损益的净利润6.51 亿元,同比增长55.98%;经营活动产生的现金流量净额为17.54 亿元,同比增长1009.88%,体现出公司强大的盈利能力及产业链地位。

      公司公布了对2020 年1-6 月经营业绩的预计,预计实现归母净利润14.00-15.00 亿元,同比增长区间为35.52%至45.20%,公司移动游戏业务表现良好,带来业绩大幅提升。

      2020Q1,公司销售费用27.99 亿元,销售费用率达到64.44%,与2019Q1相似,一季度大幅买量,新增用户将在二季度进行充分变现,为公司二季度及全年业绩强劲增长打下坚实基础。

      2020 年,公司将促进大数据体系的进一步融合,以强化“研运一体”优势, 提升业务的精细化、数据化、智能化水平,预计国内外将上线合计约20 款产品,以传统强势ARPG 为核心品类,拓展SLG、卡牌、二次元等类多型游戏,多元化产品线落地,其中SLG 产品梯队将帮助公司拓展欧美市场,重点产品为《狂野西境》,亚洲市场持续保持领先优势,以 MMO 品类为核心,日本市场深挖二次元、SLG 等品类产品。

      盈利预测与投资评级:随着公司产品陆续上线,预计将为公司业绩贡献稳定增长,我们预计2020-2022 年实现营收169.33/200.35/229.21 亿元,实现归母净利润30.19/35.90/41.15 亿元,实现EPS1.43/1.70/1.95 元,对应2020-2022 年估值为25.20/21.20/18.49 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品上线延期风险,行业政策监管趋严,系统性风险