比亚迪(002594):2020Q1筑底 Q2业绩将逆势大增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞/石岩/胥本涛 日期:2020-04-30

  维持增持评级 。考虑口罩销售对公司业绩带来的正向贡献和刀片电池对整车成本的下降,上调2020-2021 年EPS 至1.09(+0.3)、1.11(+0.05)元 ,维持2022 年EPS 为1.49 元,维持目标价71 元,维持增持评级。

      业绩符合预期。2020 年Q1 公司营收为196.79 亿元,同比下滑35%,归母净利润为1.13 亿元,同比下滑85%;业绩符合预期。公司预告2020 年1-6 月归母净利润为16-18 亿元,同比增长10%-24%,其中Q2 预计归母净利润为14.87-16.87 亿元,同比增长111%-139%。

      Q1 受新能源汽车销量欠佳影响利润水平,2020 年期待刀片电池大放异彩。2020 年Q1 公司新能源汽车销量2.2 万辆,同比下滑70%;随着国内疫情的好转,同时叠加补贴政策落地等一系列优惠政策刺激,Q2 销量有望进一步好转。此外公司刀片电池也将于6 月率先装载在新车型“汉”,刀片电池凭借磷酸铁锂材料的热稳定性和稳健电池结构设计保证了电池安全性和强度;同时空间利用率提升50%, PACK后能量密度达到140kg/kg。我们认为刀片电池的应用将进一步扩大公司电池的影响力,同时在降低整车成本方面也有望带来积极变化。

      口罩带来营收和利润的正面贡献。比亚迪目前口罩日产能达到2000万只;此前主要以内销为主,但海外疫情的加剧带动了口罩的出口业务,公司陆续与日本签订3 亿只、与美国加州政府签订10 亿美元合同,预计口罩业务将为公司带来正面影响。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,刀片电池新客户开拓不及预期