高新兴(300098):大幅计提商誉 战略聚焦车联网

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/易景明/周铃雅 日期:2020-04-30

公告摘要:(1)公司发布2019 年度报告,2019 年实现营收26.93 亿元,同比下降24.41%;亏损11.57 亿元,同比下降314.48%;(2)公司发布2020年一季报,2020 年一季度实现营收3.81 亿元,同比下降62.3%;亏损0.59亿元,同比下降144.01%;

    营收有所下滑,大幅计提商誉,全年业绩亏损。公司发布2019 年报及2020年一季报,2019 年实现营业收入26.93 亿元,同比下降24.41%,亏损11.57亿元,同比下降318.48%,综合毛利率为26.74%,同比下降8.47pct;公司2020 Q1 实现营收3.81 亿元,同比下降62.3%,亏损0.59 亿元,同比下降144.01%。分业务看,2019 年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元,同比下降25.43%,毛利率为32.09%,同比下降3.47pct,其中车联网产品实现营收5.51 亿元,同比下降11.8%,毛利率为29.91%,同比增长0.34pct,警务终端及警务信息化应用实现营收1.81 亿元,同比增长0.76%,毛利率为44.93%,同比下降2.21pct,软件系统及解决方案实现营收11.16 亿元,同比下降35.34%,毛利率为17.09%,同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT 项目;净利大幅下滑的主要原因是2019 年公司共计提商誉减值10.24 亿元。此外,高新兴物联完成业绩承诺,2017-2019 合计实现业绩2.25亿元。

    持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019 年研发费用为4.23 亿元,同比增长19.19%,其中2019 Q4 研发费用1.15 亿元,同比增长54.14%;2019 年公司管理/销售费用同比变动15.23%/19.81%;2020 Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33%/-1.78%/-11.95%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,2019 年研发投入5.54 亿元,同比增长36.48%,主要用于两大主航道的产品研发等,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。

    车联网先发优势显著,物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面,2019 年在原有产品和技术上拓展了5G 和C-V2X 业务,已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X 创新方案,自研4G-V2X 模组与多个合作伙伴完成四跨测试,正式具备商用条件,同时2019 年底公司5G 模组GM800成功实现了与现网5G 基站的业务测试,成为国内首个打通5G SA 模式的模组厂商;在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。

    投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022 净利润分别为0.78 亿、1.60 亿、1.96 亿,对应EPS 分别为0.04元/0.09 元/0.11 元,维持“增持”评级。

    风险提示事件:客户拓展不及预期风险,中美贸易争端影响,招标可能延后风险,市场发展低于预期的风险,市场系统性风险