恒生电子(600570)公司点评:疫情短期影响Q1业绩 有望受益于创业板改革

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕 日期:2020-04-30

公司发布 2020 年一季报,报告期内实现营业收入 5.14 亿元,同比减少 13.

    28%;归母净利润-0.45 亿元,同比减少 111.29%;扣非后归母净利润 0.3亿元,同比减少 16.36%。

    疫情短期影响Q1 业绩,线上业务逆势增长。分行业看,大零售 IT 业务实现营收 1.77 亿元,同比-24.76%,大资管 IT 业务实现营收 1.39 亿元,同比-20.95%,银行与产业 IT 业务实现营收 0.36 亿元,同比-8.48%,风险与基础设施 IT 业务实现营收 0.31 亿元,同比+33.40%,互联网创新业务实现营收1.21 亿元,同比+10.71%。整体上疫情短期影响了Q1 业绩,公司过去三年Q1 占全年营收比重均小于 15%,且复工后积极加快项目进度,预计对全年业绩影响有限。但疫情同时也催化了对线上业务的需求,公司线上业务实现逆势增长。报告期内公司综合毛利率66.64%,主要系公司2020 年1 月1 日起执行新收入准则,将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用,本期归集入合同履约成本,计入营业成本所致。

    费用控制有效,公允价值收益变动导致Q1 业绩下滑。2019Q1 公司销售/费用/研发费用分别为0.68/0.87/2.51 亿元,同比-62.71%/-23.68%/-19.55%,销售费用大幅降低与毛利率降低原因一致。2019Q1 公司持有金融资产的公允价值变动收益为-1.06 亿元,较去年同期3.61 亿元下滑较大,导致Q1 业绩下滑。

    创业板注册制推出在即,资本市场改革持续推进。2020 年 4 月 27 日,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过,创业板注册制推出在即。创业板改革将带来对交易、投资等相关系统模块的更新。叠加理财子公司等资本市场改革的持续推进,有望持续给公司带来业绩增量。

    推行Online 战略,“6 纵 6 横”重构业务版图。2019 年公司启动新一轮战略迭代,确定了在“Online”核心战略下的“6+6”业务规划:其中 6 大纵向业务包括:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融,6 大横向基础服务领域为:

    技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。技术中台方面,JRES3.0 应用率已经达成93%,并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成了部门组建,推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。在创新业务方面,各子公司进一步巩固了业务模式并陆续实现盈利,初步完成了从0 到1 的创业过程。

    资本市场IT 空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。公司所处的资本市场IT行业空间广阔。随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。2019 年,公司Jres3.0 应用率达93%,所有核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级并在多家客户落地上线。同时,公司在云计算领域投资布局容器云平台和多云管理解决方案,全面变革传统业务系统交付。2019 年12 月,公司联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云,有望抢占行业先机。

    投资建议:,预计2020/2021/2022 年EPS 2.05/2.45/2.93 元,对应PE48.50/40.67/33.95 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期