九阳股份(002242):销售策略及时调整 经营抗压能力更强

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2020-04-30

  业绩总结:公司2020年Q1实现营业收入17亿元,同比下降5.4%;实现归母净利润1.5 亿元,同比下降9.9%;实现扣非后归母净利润1.4 亿元,同比下降6.6%。疫情冲击下,公司营收仅个位数下滑,业绩表现优于行业,充分体现公司经营的稳健性。

      及时调整销售策略,直播助力内销正增长。疫情爆发后公司第一时间调整销售策略,通过自建的新零售体系、系统化的全民直播体系等方式,实现了内销业务的正增长。疫情期间举办的“宅居免疫大挑战”拓展了品牌影响力。3 月下旬公司举办了首届“九阳直播购物节”活动,线上线下融合发力带动产品销量增长,弥补了疫情带来的负面影响。

      拓展产品矩阵,新推健康概念产品。疫情刺激了消费者对厨房小家电健康属性的需求,公司顺势推出除菌率高达99.9%的小魔方洗碗机,一键高温蒸汽除菌的不用手洗豆浆机、破壁机等产品。Shark 蒸汽除菌拖把连续10 个月成为天猫蒸汽拖把行业TOP1。此外,公司未来将推出更多适合新经济时代主力消费群体的新品,抓住新增需求。

      盈利能力下降,维持渠道费用投入。2020Q1 公司毛利率/净利率分别为33.3%/8.6%,同比变动+0.6pp/-0.3pp,受疫情影响盈利能力有所下降。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为13.9%/8%/-0.4% , 同比变动+0.7pp/+0.4pp/-0.7pp。财务费用下降主要是存款利息增加及汇率变动所致,疫情下公司更加注重渠道建设,保持了较高比例的销售费用投入以维持现有流量。

      持续推进数字化转型,流量变现能力可期。公司品牌定位和传播方式年轻化,主动迎合5G 移动互联发展新趋势,统筹运用短视频、在线直播、内容种草、深度体验等新兴传播途径,高频高质的与粉丝、用户、消费者进行高效互动沟通,提升新时代主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度和选购意愿。我们认为公司流量转化率未来仍有提升空间。

      盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.18/1.33/1.51 元,未来三年归母净利润将保持12.1%的复合增长率,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。