九阳股份(002242)一季报点评:积极拥抱新型模式 稳健应对疫情冲击

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2020-04-30

一、事件概述

    九阳于晚间发布2020 年一季报,据公告,公司2020 年一季度共实现营收17.02 亿元,同比-5.37%;实现归母净利润1.47 亿元,同比-9.91%;扣非归母净利润1.44 亿元,同比-6.60%。公司在疫情期间业绩表现稳定,略超此前市场预期。

    二、分析与判断

    产品力表现持续领先,疫情冲击下收入表现稳健

    公司自2018 年加速调整产品矩阵,一方面将既有产品升级改造,搭载“免洗”、“除菌”“静音”等紧扣消费者痛点的功能,引领差异化竞争;另一方面,积极探索新兴品类,推出蒸汽拖把、随手吸、电热饭盒等创新产品,扩充产品矩阵。疫情期间,居家烹饪及清洁类需求不降反增,公司凭借强大产品力及完备产品矩阵把握趋势,表现出较强韧性,内销业务实现正增长。

    积极拥抱新零售与垂直营销,行业新趋势下有望持续受益

    公司线下占比约5 成,疫情期间销售有所停滞,但公司积极拥抱新零售与垂直营销模式,一方面通过短视频话题活动带动大量网友参与互动体验,大幅提升营销效率;另一方面建立完备的系统化直播体系,通过明星网红、KOL、KOC 及线下门店导购针对各层级的消费者形成广泛覆盖,最大程度把握垂直营销流量红利,同时也帮助线下门店摆脱渠道桎梏、分享直播红利。小家电产品体积轻巧单品价值量低,极易通过直播等方式展示特性并激发尝鲜需求,九阳积极拥抱行业新趋势,建立全新渠道营销体系,有望持续受益。

    毛利率同比+0.6PCT,研发费用率高达4.5%

    高端产品占比的提升及高毛利新品带动整体产品结构优化,2020Q1 公司毛利率同比+0.6PCT 达33.3%。同时研发费用率同比+0.3PCT 达4.5%,研发投入持续提升为后续产品力做出充足储备。净利率同比小幅下降0,4PCT 至8.6%。

    三、投资建议

    综上预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.23,1.45,1.60 元,对应PE26.9x,22.9x,20.7x,Wind 一致性预期行业可比公司2020 年平均估值为29.2x,考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期,内外销协同成长空间值得期待,维持推荐评级。

    四、风险提示:

    行业需求不及预期,竞争格局加剧。