中公教育(002607)2020年1季报业绩点评:业绩受疫情影响有限 业务前景良好

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:顾静 日期:2020-04-30

  1) 业绩受疫情影响有限,符合预期。2020 年1 季度,公司实现12.3 亿元营业收入,同比下降6.22%,实现归属上市公司股东净利润11.63 亿元,同比增长9.52%。主要是受疫情影响,2 月和3 月线下授课无法大规模开展。同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响,一些培训业务收款于一季度末尚未达到收入确认条件,导致收入较上年同期减少。报告期,公司销售商品、提供劳务收到的现金为42.69 亿元,同比增长12.7%,主要系预收学员培训费增加所致。整体来看,公司受疫情影响有限,符合预期。

      2) 公司职业培训业务前景良好。2020 年,国家公务员拟招录人员2.41 万人,同比增长66%,招录比从90:1 提高至60:1。

      我们认为,考试通过率的提升有助于公司退费率的降低,预计参加考试及公司协议班培训的人数也将上升,利于公司业绩增长;预计机构改革完成后,事业单位的民生和公共服务属性更加凸显,招录将结束持续数年的低迷,进入稳定回升和增长的新轨道;随着教师扩招,教师资格证考试报名火热,教师培训市场呈现高速增长态势。另外,研究生扩招,5G 带动IT 人才新需求,国家短期医疗投入增加,公司综合序列业务将继续受益。

      3) 盈利预测与投资评级。2020-2022 年,我们预计公司EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.82 元,对应PE 为58 倍、40.60 倍、29.71 倍;与国内外可比教育上市公司比较,公司估值相对较高,我们认为职业教育培训市场需求稳健,政策监管相对较宽松,中公教育作为职业教育培训龙头,未来将充分享受职业教育行业红利,随着竞争优势逐步放大,预计业绩将保持较高增速,可享有一定估值溢价,维持“增持”评级。

      4) 风险提示。政策风险、市场竞争风险等。