兴业银行(601166):优化资产结构 不良率持续下行

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/田维韦 日期:2020-04-29

业绩实现较好增长

    2019 年公司营收和归母净利润同比分别增长14.5%和8.7%,较上年分别提升1.5 个和2.7 个百分点,主要是贷款持续扩张带来净利息收入稳定增长,以及银行卡手续费高增41%带来手续费及佣金净收入增长。

    2020 年第一季度营收和归母净利润同比分别增长5.5%和6.8%,其中信贷扩张和手续费净收入形成正贡献,公允价值变动形成明显负贡献。

    一季度公允价值为负主要是公司对债券类资产进行套期保值,受市场利率下行冲击,公司债基IRS 出现浮亏。

    优化资产结构;净息差相对稳定

    公司压缩非标资产,增加信贷投放。2019 年公司信贷扩张17.3%,2019年一季度信贷扩张5.5%,明显高于总资产6.5%和3.7%的增速。其中,2019 年公司零售信贷扩张了24.3%,期末零售信贷占贷款总额比重较年初提升了2.4 个百分点至42.1%。一季度受疫情冲击,零售信贷规模基本维持稳定,信贷扩张主要靠加大对公信贷投放。2019 年公司证券投资压缩6.6%,一季度维持稳定,主要是压缩了非标资产。

    2019 年公司披露的净息差1.94%,同比提升11bps,主要受益于同业负债收益率大幅下降。按期初期末余额测算的2019 年一季度净息差为1.53%,同比持平,较2019 年全年小幅收窄2bps。

    不良率持续下行;零售信贷风险有所提升

    2019 年末公司不良率1.54%,环比下降1bp,一季度不良率持续下降2bps 至1.52%,但2019 年和2020 年一季度公司不良余额分别增加了67 亿元和22 亿元。公司零售不良率有所提升,2019 年末零售信贷不良率0.75%,较年初提升了11bps,主要是信用卡不良率提升了41bps。零售信贷风险增大,带来一季度关注率提升了29bps 至2.07%。

    投资建议:

    公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。