周大生(002867):开店新高、线上加速 收入盈利反弹

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2020-04-29

  投资建议:公司Q1 直面疫情影响,收入下滑与行业水平相当,全年提出收入、利润5%+增长目标,静待终端好转,线上高增长与线下疫情后开店加速值得期待,维持公司2020-2021 年EPS 为1.46/1.91元,预计2022 年EPS 为2.28 元,维持目标价27.46 元,增持评级。

      2019 年高质量增长,提价效果后续持续显现。公司2019 年实现收入54.4 亿元,同比增长11.7%,归母净利润9.9 亿元,同比增长23%,已有业绩预告,符合市场预期。2019 年利润增速显著快于收入增速,主要受益于金价上行和入网费提价。公司同时披露财务决算规划2020 年经营目标为收入、利润5-15%增长。

      2020 年Q1 直面疫情影响,静待线下恢复。公司2020 年Q1 实现收入6.78 亿元,同比下降38.3%,归母净利润1 亿元,同比下降48.2%,略低于市场预期。公司Q1 无集中订货会,主要以经销商随时补货销售为主,因此报表收入基本贴近黄金珠宝终端下滑幅度。同时公司Q1 净关9 家门店至4002 家,但加强线上直播电商等投入,Q1 线上收入1.92 亿元,同比大幅增长104%,占收入比重达到28%。

      静待线下终端销售恢复,疫情后有望加速开店。从行业有数据来看,疫情后3 月终端销售基本恢复至6-7 成,4 月和5.1 恢复程度有望进一步向好。经历疫情小品牌加速挤出,待终端回暖、经销商信心恢复后,公司开店有望大幅加快,线上+渠道扩张拉动收入反弹。

      风险提示:疫情影响扩大,行业竞争加剧,经济增速下滑。