华天科技(002185)2019年报及20Q1点评：一季度业绩大增 在手订单饱满

　　19 年归母净利润同比-26%，20Q1 同比+276%，好于市场预期19 年营收81.03 亿元，同比增长14%；归母净利润2.87 亿元，同比下降26%。由于19Q1 起中美贸易摩擦及景气度下行，导致产能利用率不足，之后逐季改善，但19 年全年业绩仍然呈现下滑。

    　　其中20Q1 营收16.92 亿元，同比下降1.12%，归母0.63 亿元，同比增长276%。主要同期基数较低，且国内半导体产业链需求较好，虽受疫情影响约超1 月，但总体订单较好且复工及时较大弥补不利影响。

    20Q1 受疫情影响净利率环比略有下降，同比提升较多近4~5 个季度，公司产能利用率稳步提升，产品结构进一步改善，毛利率从19Q1 约11.62%提升至19Q4 约22.19%，伴随毛利率提升，净利率小幅提升，从19Q1 的1.06%，提升至19Q4 的5.14%。其中20Q1 毛利率18.55%，环比下降3.65pct，20Q1 净利率为4.19%，环略下降0.95pct，主要系疫情冲击带来产能利用率下降所致。

    受益半导体国产替代且手机CIS 需求较好，20Q1 延续订单饱满受益半导体国产替代加速及手机多摄渗透率提升，公司CIS 产能紧缺，西安及昆山厂19H2 起营收环比大幅增长，带动净利润提升。其中西安厂19H2 净利润1.12 亿，环比增长273%，昆山厂19H2 净利润0.17亿，环比大幅扭亏，目前看公司在手订单饱满，景气度仍然较好。

    2020 年南京厂逐步投产，存储、基板、射频等产品有望成为新增长点南京厂3 月8 日已经开始设备安装，预计20 年将加快南京厂投产，目前公司已完成包括3D nand 16 层、5G PA、SAW/BAW 滤波器、LPDDR4 等产品的技术储备，预计20 年将进一步提升盈利水平。

    受益半导体国产替代加速，维持 “增持”评级公司是国内前三封测企业，随着大陆晶圆厂崛起重塑国内产业链，公司业绩有望持续提升，预计20~22 年，净利润5.08/6.79/8.67 亿元，同比增长77%/34%/28%，对应PE 62/47/37 X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情影响导致电子行业需求不及预期；