首旅酒店(600258)季报点评:Q1受疫情影响业绩亏损 全力恢复经营降低损失

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2020-04-29

  公司发布2020 年一季报,2020Q1 实现营收8.01 亿元,同比下降58.80%,系疫情影响酒店营业所致;归母净利润-5.26 亿元,同比减少811.25%;扣非后归母净利为-5.22 亿元,同比减少1028.27%。EPS 为-0.54 元/股。

      突发疫情影响营业收入,净利润同比大幅下降,现金流承受压力。毛利率大幅下滑受疫情和新收入准则的影响,部分销售费用确认为营业成本,销售费用率大幅下降,拉低期间费用率。20Q1 公司营业收入为8.01 亿元,同比下降58.80%。归母净利润为-5.26 亿元,同比下降811.25%。经营活动净现金流出5.16 亿元(上年同期净流入1.58 亿元,同比-426.73%)。20Q1公司毛利率为-43.53%,同比下降137.45pct,按新收入准则追溯调整19Q1为26.25%,与之相比20Q1 同比下降69.78pct。2020Q1 公司期间费用率37.30%,同比下降48.40pct;其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.10%/ 28.33%/ 0.85%/ 3.03%,同比变化-65.46pct/ +15.44pct/ +0.52pct/+1.09pct。销售费用率追溯调整19Q1 为2.88%,与之相比20Q1 同比增加2.22pct。管理费用率上升主要是整体营收受疫情影响大幅下滑所致。财务费用下降主要系贷款本金的下降减少了贷款利息,酒店营业收入大幅下降减少了银行POS 机手续费用,但因整体营收下滑,财务费用率有所上升。

      受疫情影响整体数据下滑,中高端酒店平均房价降幅较大,经济型酒店入住率下滑更严重。2020Q1 全部酒店 RevPAR 54 元,ADR 162 元,Occ 33.5%,分别同比变化-61.7%、-14.1%、-41.7pct。加盟化和中高端化趋势不变。截止2020 年3 月底,公司酒店数4,412 家(含境外1 家),客房数411,838间。其中,中高端酒店和客房数分别为964 家和110,619 间,占比分别为21.85%和26.86%;加盟酒店数和客房数分别为3,570 家和310,087 间,占比分别为80.92%和75.29%。2020Q1 新开业酒店中加盟化和中高端化趋势明显,按照酒店数计算加盟店和中高端店占比分别为95.16%和54.84%,均高于截止2020 年3 月底整体的80.92%和21.85%。

      公司正从疫情影响中逐渐恢复,积极采取措施降低疫情损失。新冠疫情对公司2020 年一季度经营产生重大影响,致使收入和经营利润较上年同期大幅度下降。随着全国疫情逐渐得到控制,公司所属酒店90%以上恢复了开业经营,其中如家复工开业店出租率达到了65%。公司积极做好疫情应对工作,推出“安心住”等适应市场的产品,充分利用政府各项优惠政策,同时努力降低经营成本。

      公司仍保持加盟化和中高端化的发展趋势,加速推动如家酒店NEO3.0 的改造和云品牌发展,促进产品和模式持续升级。受2020 年疫情影响,我们将公司20-21 年净利润预期从7.93 亿元/11.34 亿元下调到3.15 亿元/ 9.89亿元;对应PE 分别为45 xPE、14 xPE,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期;酒店集团并购整合风险;连锁加盟开店进度不及预期的风险。