完美世界(002624):游戏业务保持高速增长 现金流显著改善 储备产品丰富 增长动力强劲

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王傲野 日期:2020-04-29

  报告要点

      事件描述

      1、公司发布2019 年报,2019 年实现营业收入80.39 亿,同比增长0.07%,实现归母净利润15.03 亿,同比降低11.92%;

      2、公司发布2020 一季报,2020Q1 实现收入25.74 亿,同比增长26.09%,实现归母净利润6.14 亿,同比增长26.41%;

      3、公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.4 元,以资本公积金每10 股转增5 股。

      事件评论

      2019 年公司游戏收入保持高增长趋势,端游保持稳定增长,手游业务占比进一步提升,受春节叠加疫情影响,一季度游戏业务增长超预期。

      公司游戏收入储备产品丰富,手游、端游、主机游戏均有重磅产品正在研发中,研发投入维持高位,未来游戏业务增长动力强劲。

      2019 年公司影视板块计提商誉减值和存货跌价准备,2020 年公司将甩下包袱,轻装上阵,业务风险大幅降低,2020 年影视业务以消化存货为主。

      2020Q1 公司游戏业务保持高增长趋势,为公司贡献主要利润增量,影视业务经营情况逐步改善,现金流开始回暖,财务情况逐步改善。

      我们看好5G 带来的云游戏、VR/AR 等应用的行业发展,公司作为A股市场唯一的主机游戏厂商,以研发为本,同时代理STEAM 中国,将长期受益行业的发展趋势。我们认为,公司在内容研发上具备持续的竞争优势,后续精品研发的竞争优势将会进一步凸显。

      投资建议:我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为23.56 亿,27.91 亿,31.36 亿,对应PE 为25.42 倍,21.45 倍,19.09 倍,给予“买入”评级。

      风险提示: 1. 游戏行业增长放缓;

      2. 公司新产品延期发布。