新天然气(603393)季报点评:疫情影响毛利率有所下滑 财务费用降低提振业绩

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2020-04-29

  事件:公司公告2020 年一季度实现营业收入5.3 亿,同比下滑23.68%,归属母公司扣非净利润8392 万,同比增长9%。

      财务费用降低提振业绩,疫情影响毛利率有所下滑3 月31 日,国家发改委发布2020 年1-2 月份天然气运行简况。1-2 月份,天然气产量309 亿立方米,同比增长6.1%;天然气进口量224 亿立方米,同比下降4.4%;天然气表观消费量527 亿立方米,同比增长1%。在疫情影响下,国内天然气消费增速快速下滑(去年同期值13.5%)。国内大部分城燃公司一季报业绩都受到不同程度的影响。公司一季度实现营业收入5.3亿,同比下滑23.68%,营业成本同比下滑16.7%,综合毛利率下降至38%。

      我们认为,毛利率下降的原因是城镇燃气属于重资产企业,收入端下降,固定成本下降有限。后期随着疫情改善,毛利率有望恢复。

      公司一季度财务费用905 万,比去年同期水平下降60%,降低了财务费用2000 万左右,对一季度的业绩有明显提振作用。公司拟非公开发行股票数量不超过3500 万股,募集资金总额不超过10 亿元。拟非公开发行价格29.99元/股;发行对象为公司控股股东、实际控制人明再远,承诺锁定期三年。

      本次募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金。2019 年新天然气的财务费用为9152 万元 ,随着市场的贷款利率下行以及募集资金的到位,新天燃气2020 的财务费用或将有所改善。

      进一步增持亚美能源达到51%左右,长期看好企业发展董事会审议通过子公司香港利明以自筹资金不超过人民币1 亿元,进一步增持亚美能源股票,说明公司管理层看好亚美能源的长期发展。按照本次公告内容完成后,上市公司将持有51%左右的亚美能源股权。

      盈利预测与评级

      1)随着上游成本下降以及下游复工复产推进,新疆城燃业绩有望逐步改善;2)公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源,逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性;3)公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路,逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。我们预计2020-2022 年,公司将实现归母净利润6.3 亿元/7.6 亿元/9.0 亿元,对应PE 为15 倍/12 倍/10 倍,考虑公司的发展仍处于高成长期,预测未来三年净利润平均增长29%,成长属性走强配合全产业链模式持续完善,我们给予2020 年20 倍估值,对应目标价56.2 元,维持“买入”评级。

      风险提示:新疆城燃售气量与接驳收入低于预期,亚美能源开采进度低于预期,天然气毛差下滑,接驳费下降超预期