亿嘉和(603666)一季报点评:疫情对一季度交付有所压制 全年高速增长可期

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-04-29

  事件:公司发布2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入1.44亿元,同比增长38.68%;实现归母净利润3462万元,同比下滑2.57%;实现扣除非经常性损益的归母净利润3021万元,同比增长10.82%,业绩符合预期。

      一季度受疫情影响,公司巡检机器人交付延迟导致增长受限。2020年一季度公司新业务射频芯片业务实现约0.4亿元收入,剔除该业务影响后公司机器人业务收入约1亿元,同比持平。同时,公司一季度确认9台带电作业机器人,对应收入约0.3亿,巡检机器人及其他传统业务收入约0.7亿;考虑到2019年同期未有带电作业机器人业务收入,估计传统业务收入受疫情影响同比下滑约30~40%。

      机器人业务毛利率维持平稳,现金流水平明显改善。考虑到2020年一季度新业务射频芯片毛利率仅15~20%,剔除该业务影响则估计公司机器人业务毛利率依然维持60%以上的水平。此外,通过银行承兑汇票贴现等途径,公司2020年一季度销售商品、提供务收到的现金达到1.97亿元,同比增长116.40%;经营性净现金流2040万元,同比归正。

      存货继续处于高位,支撑全年业绩增长。2020年一季度末公司存货1.96亿元,相比于2019年年末减少0.14亿元,参考公司成本结构估计2020年一季度新增存货约0.3亿元,整体来看存货对应的收入规模超过7亿元。此外,考虑到公司主要产品之一室内巡检机器人涉及小区配电室的安装,在一季度全国小区严格管理的情况下导致交付受到严重压制,有望在二季度迎来好转。

      投资建议:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为399/525/690百万元,对应EPS为4.03/5.30/6.97元,目标价为149.11元,维持“买入”评级。

      风险提示:客户集中度、应收账款、新进入者等风险