同花顺(300033)季报点评:业绩改善持续 寻找下个增长极

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋/沈海兵 日期:2020-04-29

  事件:4 月27 日晚同花顺披露20 年一季报业绩,公司1Q20 年实现营业总收入3.84 亿元,YoY + 34.12%; 实现归属上市公司股东的净利润1.27 亿元,YoY + 26.35%。

      点评:

      业绩符合预期,预收账款环比增速扩大

      Q1 市场高景气度拉高营业成本。营业成本为6.09 亿元,YoY +48.64%,主要系采购的信息服务费支付手续费增加;销售费用0.54 亿元,YoY +75.6%,主要系加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。

      Q1 销售商品提供劳务收到的现金为5.06 亿元,YoY + 29%;经营活动产生的现金流量净额为2.09 亿元,YoY + 44.21%;现金流净额连续5 个季度录得增长,景气度延续。此外,还需要考虑到Q1 券商导流业务会延季结算,Q1 实际收入更高。

      受20Q1 市场交易量大增影响,Q1 预收账款达9.44 亿元(新会计准则下拆分为合同负债+其他非流动负债),QoQ + 12.8%,增速自19Q2 以来创新高(19Q2/Q3/Q4 分别为10.7%/6.7%/8.9%)。

      APP 用户数量持续回升

      根据艾瑞咨询数据,1M20/2M20/3M20 同花顺APP 月独立设备台数依次为5631/6525/6869 万台,同比增速分别为-10.7%/15.9%/5.3%,其中3 月独立设备数量为近一年来最高值。

      后续增长点仍在iFinD

      iFinD 是公司人工智能技术的集大成者,也拥有较成熟的商业模式(对标wind)。iFinD 功能较wind 而言特色鲜明,随着公司持续的研发投入,份额有望持续提升,或与wind 形成双寡头格局,成为公司新的增长级。

      投资建议:金融AI 龙头,维持“买入”评级

      相较东方财富19 年和1Q20 业绩的高速增长,同花顺显得中规中矩;同花顺未来的商业模式还存在诸多变数,依托AI,其成长空间或能进一步拓宽。

      我们预测公司20/21 年营收增速分别为30%/28%,盈利增速分别为33%/32%,对应EPS 为2.22、2.94 元/股,对应PE 为50.9/38.5X,维持“买入”评级。

      风险提示:B 端业务发展不及预期;监管强度超预期;公司用户流失超预期。