新华保险(601336)1Q2020业绩点评:保费端及投资端表现好于同业

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-04-29

  结论与建议:

      新华保险发布一季报,公司1Q2020营收增37.5%至681亿,净利增37.7%至46亿。1Q2020公司净利实现快速增长,主要源于投资端表现较好贡献(投资资产买卖差价收益增加)。保费端方面,源于公司开门红准备充分及重启银保趸交渠道,新单放量,推动总保费实现三成以上的增长。整体来看,公司不管在保费端还是投资端均好于上市同业及行业。公司目前股价对应2020年PEV为0.56X,估值具备吸引力。综上而言,我们给与“买入”的投资建议。

    1Q2020 净利增37.7%至46 亿:新华保险1Q2020 营收增37.5%至681 亿,净利增37.7%至46 亿。1Q2020 公司净利实现快速增长,主要源于投资端表现较好贡献。

    银保趸交渠道贡献主要增量,1Q2020 保费端表现好于同业:从保费端来看,在公司开门红准备充分及新保险渠道策略背景下(重启银保趸交渠道),公司1Q2020 保单实现快速增长:总保费YOY 增34.9%至582 亿。

      从细项来看,长期险首年保费YOY 增174%至196 亿,对应增量125 亿,主要为银保趸交贡献(银保趸交贡献增量111 亿);续期保费YOY 增7.0%至362 亿。从1Q2020 表现来看,新华在上市同业中表现最好(以总保费来看,国寿增13%、太保降1.1%、人保降2.4%、平安降9.7%)。尽管受到疫情冲击,不过1Q 新华依旧实现较快的负债端扩张速度。进入2Q 之后,我们认为公司或将逐渐加大保障险的投入,一方面为提高整体价值率,另一方面为疫情冲击之下居民健康保险意识进一步提升。

    部分投资收益在1Q 兑现,推升投资端较好表现:从投资端来看,1Q2020公司总投资收益率为5.1%,YOY 提升0.9pct,表现同样好于同业,主要源于公司将部分投资收益在1Q 进行兑现,投资资产买卖差价收益增加。

      在此背景下,公司1Q2020 总投资收益(含公允价值变动损益)录得109亿,较去年同期75 亿的水平有所提升。截止1Q2020 公司总资产为8979亿,较上年末增7.0%。

    盈利预测和投资建议:展望未来,我们认为随着国内疫情基本得到控制,代理人逐渐恢复展业并增员,保费端整体将边际改善。不过我们也应该注意到,在国内外货币宽松的背景下,长端利率可能依旧会保持在低位,并继续给险企投资端产生困扰,主要体现在新增资产配置和到期资产再配置。从新华的具体表现来看,在去年底新管理层上任后,1Q2020 公司负债端及投资端表现均优于行业。我们估计公司2020、2021 每股内含价值为75.7 元/股、87.2 元/股,目前股价对应PEV 为0.56X、0.49X,估值较低,给与“买入”的投资建议。

    风险提示:疫情因素带来的不确定性,长端利率下行超预期