绝味食品(603517):疫情影响一季度业绩 加盟商扶持力度加大

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2020-04-29

  业绩总结:公司发布2020 年一季报,公司实现营业收入10.7 亿元,同比下滑8,归母净利润6296 万元,同比下滑65%,扣非后归母净利润7057 万元,同比下滑61%。

    停工停业影响,收入端下滑。1、分业务看,鲜货类产品营业收入10.2 亿元(-8%),其中禽类制品收入8.2 亿元(-10%),蔬菜制品收入1.0 亿元(-8%),公司门店主要集中于人流密集区域,疫情期间部分工厂及门店处于关闭状态。2、分地区来看,西南、西北、华中、华南、华东、华北地区、新加坡香港市场营收增速分别为-5%、0%、-5%、-3%、-18%、-2%、-10%,各大区市场均受到疫情影响,收入不同程度下滑。

    疫情期间支持力度加大,毛、净利率下滑。2020Q1 公司毛利率为29.7%,同比下滑3.6pp,主要原因是疫情期间公司加大促销折扣力度以及出货量下滑所致。费用端,销售费用率为11.3%,同比增加4.0pp,主要系公司为稳定加盟体系加大经销商支持力度,给予了加盟商在物流、货物损失、门店经营、防疫物资、逆势开店等方面较大力度的扶持政策;管理费用率(含研发)为6.4%,同比提升0.8pp;财务费用率为-0.2%,整体费用率为17.4%,同比上升4.4pp。

      投资收益方面,部分投资企业亏损导致公司投资收益为-1223 万元。营业外支出方面,公司向武汉市慈善总会捐款1000 万元。综合来看,公司整体净利率为5.8%,同比下滑9.8pp。

    门店扩张目标不改,增强长期发展动力。预计公司未来每年新增800-1200 家门店,有望贡献10%左右收入增量。公司作为休闲卤制品龙头,拥有强大的渠道网络、领先的加盟体系和卓越的供应链管理能力,规模优势明显,同时融合线上线下势能,加速高势能门店开发,升级产品售卖形态,实现精准营销,同时公司将整合国内优秀餐饮和食品连锁企业,打造美食生态圈。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年分别为61.0 亿元、71.8 亿元、84.4亿元,收入复合增速为17.8%,归母净利润复合增速为21.9%,EPS 分别为1.60元、1.96 元、2.39 元,对应动态估值34X、28X、23X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险;疫情发展或超预期。